紫光国芯--有望整合长江存储_存储器芯片国产化进展可期_13页_859kb

紫光国芯（002049.SZ）总结

核心内容

紫光国芯（原同方国芯）是一家专注于芯片设计与制造的公司，致力于推动中国半导体存储器产业的发展。公司当前股价为31.25元，目标估值区间为45.00-60.00元，显示出市场对其未来增长潜力的积极预期。

主要观点

• 存储器国产化布局：公司通过与紫光集团合作，设立长江存储，专注于3D NAND存储器的研发与生产，旨在实现存储器芯片的国产化。
• 产业整合计划：紫光集团承诺在适当时候通过非公开发行或重大资产重组等方式对长江存储进行产业整合，以解决潜在同业竞争问题。
• 定增与投资：公司计划通过800亿定增方案来推动存储器芯片制造业务，同时通过投资武汉新芯、收购南茂和力成等举措加强产业链布局。
• 技术变革机遇：新型存储器技术（如3D NAND、3D DRAM、PCRAM、MRAM等）的发展为国内企业提供了弯道超车的机会，紫光国芯在这些领域布局明确。

关键信息

公司基本面

• 财务数据：

  • 2016年预计每股收益为0.64元，2017年为0.78元，2018年为0.95元。
  • 营业利润和净利润持续增长，2016年预计分别增长22%和16%。
  • 毛利率和净利率稳步提升，2016年预计分别为43.2%和27.6%。
  • ROE和ROIC持续改善，分别达到13.2%和9.5%（2016E）。

• 估值指标：

  • 2016年PE为48.6，PB为6.4。
  • 2018年PE预计为32.8，PB预计为5.1。

产业链布局

• 投资与并购：

  • 紫光集团投资设立长江控股，以51.04%的股权控股长江存储。
  • 公司计划通过定增和投资推进存储器芯片制造业务，同时关注封测、设备和材料供应商。
  • 与台湾联电合作开发利基型DRAM，是公司拓展存储器市场的重要一步。

• 政策与市场背景：

  • 中国半导体存储器市场规模庞大，2015年约为400亿美元。
  • 存储器行业高度垄断，主要由三星、海力士、美光等公司主导。
  • 中国在新型存储器领域有较大追赶空间，具备一定的技术基础。

风险提示

• 定增审批进度：公司800亿定增方案尚未获批，可能影响存储器芯片制造业务的推进。
• 系统性风险：半导体行业受宏观经济和技术政策影响较大，存在一定的系统性风险。

投资建议

• 关注主体公司：紫光国芯、兆易创新等。
• 关注产业链配套企业：设备供应商如七星电子、大族激光；材料供应商如上海新阳、南大光电；封测厂商如华天科技、深科技等。
• 关注新型存储器参与者：如艾派克、海康威视等。

未来展望

• 存储器产业的发展：存储器产业具有高技术壁垒和高资金壁垒，紫光国芯通过整合资源和投资建设，有望成为国内存储器芯片制造的领军企业。
• 技术进步与市场机遇：随着3D NAND等新型存储器技术的成熟，国内企业有望在这一领域实现突破，推动存储器国产化进程。

附：财务预测表（部分）

总结

紫光国芯在存储器芯片领域布局清晰，通过与紫光集团合作设立长江存储，推动存储器国产化进程。公司具备较强的研发能力和市场前景，未来有望在新型存储器技术上实现突破，成为国内存储器芯片制造的重要力量。尽管存在定增审批和系统性风险，但公司的发展潜力值得期待。