20140808-国金证券-紫光国芯-002049.SZ-智能化繁荣依旧_信息化驱动国产化趋势确定_11页_491kb

同方国芯 (002049.SZ) 报告总结

核心内容概览

同方国芯（002049.SZ）是一家专注于集成电路设计与智能卡业务的公司，其长期竞争力评级高于行业均值。公司主要业务包括智能卡芯片、特种集成电路、石英晶体、谐振器、振荡器以及电容器等。2014年半年报显示，公司实现收入4.51亿元，同比增长16.46%；归属母公司净利润1.31亿元，同比增长18.58%。公司目前市价为24.20元，分析师给予“增持”评级。

主要观点

1. 智能卡业务持续繁荣

• 智能卡业务是公司业绩稳定增长的基石，2014年上半年同比增长28.85%，主要得益于4G及JAVA卡等大容量SIM卡的快速放量。
• 特种电路业务同比增长56.91%，尽管产品结构和周期变化导致毛利率略有下滑，但其毛利率仍超过50%，是公司毛利率最高的业务板块。

2. 信息化浪潮推动国产化进程

• 信息化浪潮不断，国产化趋势确定，特别是在金融IC卡、移动支付卡等应用领域。
• 信息安全是推动国产化的重要因素，尤其是在政府、军队和银行等对保密要求高的机构中。
• 公司在SIM卡领域具备国际领先优势，健康卡等多功能卡的突破为金融IC卡放量奠定了基础。

3. 通讯设备芯片国产化潜力

• 公司通过收购成都国微科技，加快通讯设备芯片国产化进程，特别是在FPGA产品方面。
• 国内FPGA产品在复杂程度和制程上与国际品牌相比仍有差距，但受政策支持，市场潜力巨大。
• 国产化率提升将带来更广阔的市场空间，公司有望在未来实现业绩快速增长。

关键信息

1. 财务数据

• 2014年半年报显示，公司实现收入4.51亿元，同比增长16.46%；归属母公司净利润1.31亿元，同比增长18.58%。
• 毛利率延续提升态势，2014年上半年毛利率提升至39.46%。
• 净利润率也有所提升，2014年上半年净利润率提升至30.54%。

2. 业务增长预测

• 2014-2016年公司净利润预测分别为3.61亿元、4.85亿元、6.07亿元。
• 以最新6.06亿股本计算，对应EPS分别为0.595元、0.800元、1.000元。
• 2014年公司市盈率为40.91倍，低于行业优化市盈率80.69倍，显示公司估值合理。

3. 风险提示

• 金融IC卡拓展低于预期可能影响公司业绩增长。

估值与投资建议

• 公司当前市价24.35元，对应14年市盈率40倍，分析师维持“增持”评级。
• 公司在智能卡芯片和集成电路规划方面具有长期投资价值。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 2014年预测归属于母公司的净利为361.17亿元。
• 净利润率预计为27.1%。

现金流量表

• 2014年经营活动现金净流预计为308亿元。
• 投资活动现金净流预计为741亿元。

资产负债表

• 2014年预测资产总计为3,115亿元。
• 流动资产占比预计为78.2%。

比率分析

• 每股收益预测为0.595元。
• 每股净资产预测为8.84元。
• 净资产收益率预计为13.46%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。

风险提示

• 金融IC卡拓展低于预期是公司面临的主要风险之一。

总结

同方国芯作为一家专注于集成电路设计与智能卡业务的公司，其业绩增长主要依赖于智能卡业务的繁荣，尤其是在4G及JAVA卡等大容量SIM卡的应用。公司在国内市场具备较强的竞争力，并且在通讯设备芯片国产化方面有较大的发展空间。尽管存在一定的风险，但公司整体表现良好，分析师给予“增持”评级，建议投资者长期关注。