深度报告-2026-03-05-开源证券-非银金融行业2026年春季投资策略_存款迁移_非银负债和资产两端受益_36页_3mb

存款迁移与非银负债资产两端受益：2026年春季投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2026年春季非银金融行业（保险、券商）的投资策略，指出保险和券商板块均具备一定的增长潜力。保险板块受益于居民存款迁移和资产端表现改善，券商板块则因市场活跃度提升和海外业务扩张，呈现低估值高赔率的布局机会。

主要观点

保险板块

• 负债端：

  • 居民存款向保险产品迁移趋势显著，分红险在牛市预期下具备高性价比。
  • 2026年“开门红”新单增速较好，低基数、分红险转型和银保渠道扩张推动新单增长。
  • 保险资金运用余额有望实现双位数增长，权益资产占比或进一步提升。

• 资产端：

  • 长端利率企稳、权益市场向好，有利于保险公司的净资产和盈利表现。
  • 2026年保险公司预计实现较好的盈利增长，PEV估值处于历史低位，具备较好的投资价值。

• 估值与投资建议：

  • 上市险企PEV估值处于历史低位，推荐中国太保、中国人寿H股、中国平安等标的。
  • 保险板块在2025年8月后明显跑赢，但AI冲击等风险仍需关注。

券商板块

• 基本面：

  • 2026年市场活跃度提升，经纪和财富管理业务线盈利高景气有望延续。
  • 头部券商海外业务扩张，港股市场活跃带动券商海外收入增长。
  • 券商IPO承销规模增加，投行业务有望复苏。

• 估值与投资建议：

  • 券商板块在2025年8月后滞涨，主要受资金面、降费降佣和再融资担忧影响。
  • 当前估值处于历史低位，盈利高景气与低估值结合，具备较好的投资机会。
  • 推荐华泰证券、广发证券、国泰海通、中金公司H股、中信证券等。

关键信息

负债端增长

• 人身险：

  • 2026年“开门红”新单增速较好，分红险为主力产品。
  • 个险和银保渠道预计双增长，受益于存款迁移和产品吸引力提升。

• 财险：

  • 新车销量增加或拉动车险新单提升，非车险增速高于车险。
  • 非车险报行合一落地，有助于降低综合成本率（COR）。

资产端表现

• 保险资金运用余额持续增长，2025年Q4同比提升约15.7%。
• 权益资产占比提升明显，2025年Q4股票+基金占比达15.4%。
• 券商自营投资收益率稳步提升，2025年前三季度平均为4.69%。
• 衍生品监管政策松动，有助于券商衍生品业务发展。

估值与盈利预测

• 上市险企PEV估值平均降至0.78倍，短期调整带来较好赔率。
• 上市券商2025-2026年净利润同比预计增长52.3%和29.6%。
• 2026年券商加权ROE有望达到10%。

推荐标的

保险

• 中国太保
• 中国人寿H股
• 中国平安

券商

• 华泰证券
• 广发证券
• 国泰海通
• 中金公司H股
• 中信证券
• 国信证券
• 同花顺

风险提示

• 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响。
• 保险负债端增长不及预期。
• 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。