深度报告-20220815-开源证券-凌云光-688400.SH-公司首次覆盖报告_机器视觉领军企业_技术优势引领全面发展_30页_3mb

凌云光 (688400.SH) 详细总结

核心内容概述

凌云光是国内领先的机器视觉企业，专注于“光机电算软”底层技术的研发与应用，具备自主打造的机器视觉核心技术平台。公司业务涵盖机器视觉和光通信两个板块，其中机器视觉为主要发展方向。公司已形成较为完善的业务布局，拥有多个全资子公司，客户资源丰富，包括苹果、华为、华星光电、京东方、福莱特、宁德时代等头部企业。公司技术实力雄厚，拥有大量专利和软件著作权，并积极参与行业标准制定，市场地位稳固。公司还布局了数字人技术，应用于多个场景，提升了其在智能制造和文化娱乐领域的竞争力。

主要观点

• 技术优势：公司全面掌握“光机电算软”底层技术，拥有自主打造的机器视觉核心技术平台，技术优势显著。
• 客户资源：公司绑定苹果、华为等优质客户，市场地位在消费电子、印刷包装、新型显示等领域居于前列。
• 业务布局：公司业务以自主研发为主，代理为辅，覆盖机器视觉和光通信两大领域，产业链不断向纵深发展。
• 成长空间：随着制造业智能化升级，机器视觉市场增长迅速，公司有望在新能源、汽车等新兴领域持续扩张。
• 光通信行业前景：国家政策支持光通信产业发展，光通信市场规模逐步扩大，公司通过代理与自主研发双线布局，受益于行业增长。

关键信息

财务表现

• 股价与市值：2022年8月12日，当前股价为32.52元，总市值为150.73亿元，流通市值为27.09亿元。
• 营收与利润：2018-2021年，公司营业收入从14.06亿元增长至24.36亿元，CAGR为20.12%；归母净利润从0.55亿元增长至1.72亿元，CAGR为45.86%。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为30.21/37.55/46.89亿元，归母净利润分别为2.21/2.80/3.85亿元，对应PE分别为68.3/53.8/39.1倍。
• 毛利率与净利率：2020-2021年，公司毛利率分别为34.6%和33.4%，净利率分别为7.5%和7.1%，盈利能力相对稳定。
• 研发投入：2018-2021年，公司研发费用分别为1.32/1.54/1.76/2.81亿元，增速显著，研发人员数量逐年增加。

市场前景

• 机器视觉市场：预计2025年全球市场规模将达147亿美元，国内市场规模增速远高于全球，2016-2020年复合增长率达14.62%。
• 下游应用：机器视觉广泛应用于消费电子、印刷包装、新能源、汽车制造等领域，其中消费电子和印刷包装是主要应用领域。
• 光通信市场：2016-2021年国内光通信市场规模逐步扩大，预计2025年将超过1700亿元，公司通过代理和自主研发双线布局，有望受益于行业增长。

技术与产品

• 核心技术平台：公司已形成四层级技术平台，包括精准成像、组态化软件、图像处理与分析算法、精密机械与自动化控制、人工智能大数据处理等。
• 产品种类：公司产品包括可配置视觉系统、智能视觉装备、光接入网产品、光纤器件与仪器等。
• 数字人技术：公司数字人技术应用于冬奥会、春晚、服贸会等多个场景，具备较强的市场竞争力。

风险提示

• 产品开发风险：产品开发可能无法满足下游应用需求。
• 境外采购风险：公司依赖境外品牌代理，存在境外采购风险。

业务布局

• 全资子公司：公司共有7家全资子公司，涵盖智能检测、可配置视觉系统、光通信接入网、光纤器件与仪器代理等业务。
• 募投项目：公司募投项目聚焦机器视觉主业，包括工业人工智能太湖产业基地、工业人工智能算法与软件平台研发项目等，总投资额为210,927.38万元，拟使用募集资金150,000.00万元。

技术与专利

• 专利数量：截至2021年12月31日，公司拥有418项境内专利，包括发明专利234项、实用新型152项、外观设计32项。
• 标准制定：公司牵头或参与制定国家、行业、团体标准16项，其中4项为国家标准，7项为行业与团体标准，5项为编制中的标准。

市场地位与客户资源

• 市场份额：2020年公司在机器视觉行业中销量第一，消费电子市场份额位居第三，印刷包装市场份额位居第一。
• 客户资源：公司客户资源丰富，包括苹果、华为、富士康、京东方、福莱特、宁德时代等优质大客户。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 成长空间：公司有望在机器视觉和光通信领域持续成长，受益于行业增长和技术进步。

图表目录

• 图1：公司发展历程可分为三个阶段
• 图2：截至7月6日，姚毅先生持有公司44.50%的股份
• 图3：公司形成了以自主研发业务为主，代理业务为辅的业务布局
• 图4：自主研发业务为公司营收主要来源
• 图5：机器视觉业务为公司营收主要来源
• 图6：公司研发的自主产品种类繁多
• 图7：公司营业收入稳定增长
• 图8：公司归母净利润大幅提升
• 图9：公司盈利能力相对稳定
• 图10：公司期间费用率持续下降
• 图11：可配置视觉系统和智能视觉设备毛利率更高
• 图12：公司自主业务毛利率相比代理业务显著更高
• 图13：2021年公司研发费用大幅提升
• 图14：公司研发人员数量日益增多
• 图15：机器视觉的本质为机器植入眼睛和大脑
• 图16：相比发达国家，国内机器视觉起步较晚，目前正处于高速发展阶段
• 图17：全球机器视觉市场规模有望稳健增长，国内机器视觉市场规模增长迅速
• 图18：全球机器视觉市场规模稳健增长，国内机器视觉市场规模高速提升
• 图19：消费电子、半导体和汽车为下游主要应用领域
• 图20：全球高端机型出货量占比逐年提升
• 图21：2016年后国内光伏行业发展迅速
• 图22：中国动力电池出货量稳健增长
• 图23：国内新能源汽车销量2021年保持高速增长
• 图24：我国汽车机器视觉市场规模持续高增
• 图25：2018-2021年机器视觉产品收入占比逐年提升
• 图26：智能视觉装备与可配置视觉系统收入占比较高
• 图27：公司机器视觉业务主营产品包括三大类
• 图28：公司分三步实现机器视觉核心技术，并积极应用于各行各业
• 图29：公司已形成四层级技术平台
• 图30：公司已掌握多项机器视觉相关核心技术
• 图31：2021年公司专利数量位居可比公司前列
• 图32：公司牵头或参与多项标准制定
• 图33：智能视觉装备下游中消费电子增速最快
• 图34：消费电子在可配置系统中占比最高
• 图35：公司在多领域拥有优质客户资源
• 图36：公司前五大客户收入中大半部分来自苹果产业链
• 图37：2020年公司在机器视觉行业中销量第一
• 图38：公司在消费电子领域市场份额位居第三
• 图39：公司在印刷包装领域市场份额位居第一
• 图40：2016-2021年中国光通信市场规模逐步扩大
• 图41：预计中国光通信市场规模将缓慢上升
• 图42：国内三家企业市场份额入围全球前十光通信器件厂商
• 图43：光通信细分领域众多，光纤光缆市占率最高
• 图44：预计中国光通信细分领域市场规模不断扩张
• 图45：公司光通信业务收入逐年上升
• 图46：代理业务毛利率稳中有升，自主业务毛利率下滑
• 图47：2020年公司位列中国广电光接入网设备企业前五名

表格目录

• 表1：全资子公司助力公司发展
• 表2：募投项目聚焦机器视觉，进一步提升公司核心竞争力
• 表3：机器视觉与人类视觉相比具有多方面优势
• 表4：公司机器视觉算法比肩基恩士、康耐视
• 表5：公司数字人技术应用于多项实际场景
• 表6：2016-2021年我国出台多项促进光通信行业发展政策
• 表7：公司与众多国际知名的光纤器件品牌建立了合作关系
• 表8：公司与可比公司盈利预测

总结

凌云光作为国内机器视觉领军企业，具备较强的技术实力和市场竞争力。公司通过自主研发和代理业务双线布局，覆盖多个行业，客户资源丰富。公司技术平台成熟，产品种类多样，毛利率较高。公司未来在机器视觉和光通信领域成长空间广阔，有望实现进口替代，提升市场份额。公司还布局了数字人技术，应用于多个场景，进一步拓展业务领域。