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业绩实现高增长，自主产品占比提升总结

核心内容

凌云光技术股份有限公司在2022年前三季度实现营业收入20.3亿元，同比增长17.5%，归母净利润1.6亿元，同比增长47.2%。其中，第三季度营收和净利润分别增长25.3%和72.3%。公司整体毛利率为35.1%，同比提升1.6个百分点，净利率为7.8%，同比提升1.6个百分点，显示出公司盈利能力的增强。

主要观点

• 业绩增长：公司前三季度业绩增长显著，主要得益于自主产品占比提升和规模效应显现。
• 毛利率提升：毛利率提升主要由研发投入增加、自主产品完善以及收入规模扩大所致。
• 研发投入增加：研发费用率同比提升1.3个百分点，反映公司在技术研发方面的持续投入。
• 市场前景广阔：机器视觉行业预计2022-2025年CAGR为21%，市场潜力巨大。
• 行业地位稳固：公司在国内机器视觉行业销售额保持第一，与头部客户如苹果、京东方、TCL、宁德时代等保持长期稳定合作。
• 全产业链布局：公司实现了从上游核心器件（如芯片、相机、镜头）到中游设备的全产业链布局，形成技术壁垒。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.25亿元、3.36亿元、4.56亿元，未来三年复合增长率达38%。

关键信息

业绩表现

• 2022年前三季度营业收入20.3亿元，同比增长17.5%。
• 2022年前三季度归母净利润1.6亿元，同比增长47.2%。
• 2022年第三季度营收7.4亿元，同比增长25.3%；净利润0.8亿元，同比增长72.3%。

毛利率与费用率

• 2022年前三季度整体毛利率35.1%，同比提升1.6个百分点。
• 2022年第三季度毛利率34.2%，环比下降4.0个百分点。
• 2022年前三季度期间费用率30.2%，同比提升0.7个百分点。
  • 销售费用率9.4%，同比下降0.2个百分点。
  • 管理费用率6.8%，同比下降1.2个百分点。
  • 研发费用率13.4%，同比提升1.3个百分点。
  • 财务费用率0.6%，同比提升0.8个百分点。

盈利预测

• 2022-2024年预计归母净利润分别为2.25亿元、3.36亿元、4.56亿元。
• 对应EPS分别为0.49元、0.73元、0.98元。
• 未来三年归母净利润复合增长率预计为38%。

估值

• 2022年PE为53倍，2023年为35倍，2024年为26倍。
• 2022-2024年可比公司平均PE分别为42倍、30倍、22倍。

产品与市场布局

• 公司产品覆盖消费电子、新能源、虚拟数字人、VR等多领域。
• 智能视觉装备、可配置视觉系统业务毛利率较高，分别为38.3%和38.2%。
• 自主业务占比约60%，未来有望进一步提升。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 技术研发与市场需求不匹配风险。
• 大客户订单波动影响业绩稳定性。
• 市场竞争加剧导致客户份额流失。

附录：财务预测与估值

附录：分业务收入及毛利率预测

附录：可比公司估值（截至2022年10月25日）

分析师信息

• 分析师：邹桂龙、高宇洋
• 执业证号：S1250521050002、S1250520110001
• 联系方式：
  • 邹桂龙：电话021-58351893，邮箱tgl@swsc.com.cn
  • 高宇洋：电话021-58351839，邮箱ggy@swsc.com.cn
  • 联系人：周鑫雨，电话021-58351893，邮箱zxyu@swsc.com.cn