深度报告-20221026-开源证券-凌云光-688400.SH-从技术领先到全面开花_37页_3mb

凌云光总结

核心内容

凌云光技术股份有限公司是国内机器视觉领域的领军企业，公司专注于机器视觉和光通信业务，具备强大的技术实力和广泛的客户资源。公司经历了三个发展阶段，最终确立以机器视觉为主航道，同时通过横向布局和纵向技术发展，不断提升核心竞争力。

主要观点

• 技术优势：公司全面掌握“光、机、电、算、软”等底层技术，构建了五大核心技术平台，包括精准成像技术平台、组态化软件平台、图像处理与分析算法平台、精密机械与自动化控制平台、人工智能大数据处理与分析平台。
• 客户优势：公司与苹果、华为、小米、富士康、京东方等优质客户建立了长期合作关系，客户资源丰富，带动公司业绩增长。
• 募投项目：公司计划通过募投项目加强机器视觉主业，提升核心竞争力，项目总投资额为210,927.38万元，拟使用募集资金150,000万元。
• 光通信业务：公司代理众多境外知名品牌的光纤器件与仪器，并在光接入网领域具备较强的自主能力，未来有望受益于行业需求增长。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为30.21亿元、37.55亿元、46.89亿元，归母净利润分别为2.21亿元、2.80亿元、3.85亿元，对应PE分别为68.3倍、53.8倍、39.1倍，给予“买入”评级。
• 市场地位：公司在消费电子、印刷包装等领域市场占有率较高，分别位列行业第三和第一。

关键信息

1.1 公司发展主航道与布局

• 公司是可配置视觉系统、智能视觉装备与核心视觉器件的专业供应商。
• 公司股权结构稳定，姚毅博士及其配偶杨艺为实际控制人。
• 公司拥有7家全资子公司，覆盖机器视觉和光通信等多个领域。
• 公司通过募投项目强化主业，提升产品和技术水平，增强市场竞争力。

1.2 机器视觉业务发展

• 公司以自主研发为主，代理业务为辅，机器视觉业务收入占比逐年上升。
• 机器视觉产品毛利率高于代理业务，成为公司主要利润来源。
• 公司在机器视觉领域拥有丰富的专利和软件著作权，技术实力雄厚。
• 公司在消费电子、印刷包装、新能源等多领域实现技术突破和市场拓展。

1.3 公司业绩与费用控制

• 2018-2021年公司营业收入稳步增长，CAGR为20.12%。
• 归母净利润显著提升，CAGR为45.86%，主要受益于自主业务增长。
• 公司毛利率稳定，期间费用率逐年下降，成本控制能力较强。

3.1 光通信行业前景

• 光通信行业长期向好，国内市场规模快速增长。
• 国家政策支持光通信产业发展，推动国产替代。
• 光通信细分领域众多，光纤器件与仪器、光接入网等是重要组成部分。

3.2 公司光通信业务布局

• 公司代理众多国际知名品牌的光纤器件与仪器。
• 公司在光接入网领域具备较强竞争力，产品广泛应用于多个行业。

4.1 盈利预测

• 公司2022-2024年营收和净利润预计持续增长，主要得益于机器视觉和光通信业务的发展。
• 公司在消费电子、印刷包装、新能源等领域预计实现高增长。

4.2 投资建议

• 基于盈利预测和估值模型，公司给予“买入”评级。
• 公司估值高于行业平均水平，但受益于客户资源和技术优势，具备较高成长性。

5.1 风险提示

• 产品开发无法满足下游应用需求。
• 境外采购可能带来的风险。

结构总结

总体评估

凌云光凭借强大的技术实力和广泛的客户资源，在机器视觉和光通信领域均具备较强的竞争力。公司未来有望受益于行业持续增长和政策支持，实现业绩稳步提升。尽管存在一定的风险，但其技术优势和市场地位使其具备良好的发展前景。