20210511-光大证券-2021年4月CPI和PPI数据点评兼债市观点_关注两个方面价格传导不畅_7页_430kb

2021年4月CPI和PPI数据点评与债市观点总结

核心内容

2021年4月，中国CPI和PPI数据反映出价格传导机制不畅的结构性通胀特征。CPI同比上涨0.9%，环比下降0.3%，但整体呈现缓步上升趋势，显示消费品价格已进入上升通道。核心CPI同比上涨0.7%，环比增长0.3%，表明消费需求逐步改善。PPI同比上涨6.8%，环比上涨0.9%，涨幅扩大，主要受国际大宗商品价格上涨推动，但工业品价格向消费品传导不畅，制造业成品端价格上升缓慢。

主要观点

CPI走势分析

• CPI同比上升：4月CPI同比上涨0.9%，创2020年10月以来新高，显示消费品价格逐步回暖。
• CPI环比微降：环比下降0.3%，降幅较3月收窄，表明价格压力有所缓解。
• 核心CPI改善：核心CPI同比上涨0.7%，环比增长0.3%，创2019年8月以来新高，显示需求端改善。
• 食品价格影响减弱：食品价格同比下降0.7%，但对整体CPI的拖累减弱，非食品价格则有所上升。
• 通胀传导不畅：CPI上升主要由需求改善驱动，而非PPI传导，说明工业品价格压力尚未有效传递至消费品端。

PPI走势分析

• PPI同比大幅上升：4月PPI同比上涨6.8%，涨幅较3月扩大2.4个百分点，主要受国际大宗商品价格上涨推动。
• PPI环比小幅上升：环比上涨0.9%，涨幅较3月下降0.7个百分点，显示价格上行动力有所减弱。
• 结构性通胀特征明显：上游采掘、原材料价格持续上涨，但制造业成品端价格上升缓慢，价格压力集中在上游。
• 未来走势预期：5月PPI同比和环比增速可能进一步上升，结构性通胀格局已形成，但供给端驱动的价格上涨难以引发政策收紧。

关键信息

• 数据表现：CPI同比0.9%，环比-0.3%；核心CPI同比0.7%，环比0.3%；PPI同比6.8%，环比0.9%。
• 传导机制：CPI上涨主要来自需求侧，PPI上涨主要来自供给侧，两者传导不畅。
• 行业影响：上游原材料价格快速上升，但制造业成品端价格提升有限，可能侵蚀企业利润。
• 债市观点：市场流动性相对充裕，短端利率下降，国债10Y与1Y利差走阔。预计央行将维持流动性精准调控，利率债市场风险较低。
• 收益率预期：10Y国债收益率将维持在3.0%-3.3%区间，大幅波动可能性较低。

风险提示

• 疫情反复：新冠疫苗接种范围扩大，但近期疫情有所反复，全球经济复苏存在不确定性。
• 国内经济恢复：国内经济仍处于恢复阶段，后续不确定性较大，需警惕疫情带来的衍生风险。

债市观点

• 流动性充裕：4月中下旬以来，市场流动性相对充裕，短端利率下降。
• 政策调控预期：央行预计将继续对流动性进行精准调节，引导市场利率围绕政策利率波动。
• 利率债风险低：输入型通胀难以引致政策收紧，利率债市场风险较低。
• 收益率区间：预计10Y国债收益率将维持在3.0%-3.3%之间，波动空间有限。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系方式：详见文档末尾

其他说明

• 估值方法局限性：本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异，估值方法及模型存在局限性。
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