20221113-华鑫证券-鱼跃医疗-002223.SZ-公司动态研究报告_聚焦三大核心业务_平台型能力提升奠定长期发展基础_5页_279kb

聚焦三大核心业务，平台型能力提升奠定长期发展基础

公司概况

鱼跃医疗（002223.SZ）是一家专注于医疗器械领域的公司，当前股价为35.14元，总市值为352亿元，总股本为1002百万股，流通股本为938百万股。其52周价格范围为21.44-38.22元，日均成交额为337.73百万元。公司首次被给予“买入”投资评级。

核心业务与战略方向

公司重点聚焦呼吸与制氧、POCT（即时检验）、消毒感控三大核心赛道，并持续孵化急救、眼科、智能康复等高潜力业务。其战略目标是通过品牌力提升与国际市场开拓，为公司新一轮高增长奠定基础。

呼吸与制氧业务

• 呼吸制氧产品包括制氧机、呼吸机、高流量呼吸湿化治疗仪、雾化器等。
• 品牌“鱼跃”在家用医疗设备领域具有较高知名度，连续多年在双十一期间销量领先。
• 疫情期间，呼吸与制氧产品需求激增，2020年收入达22.6亿元（+85.5%），2021年达26.2亿元（+16.04%）。
• 2022年上半年受出口订单影响，收入下滑16.85%，但全年收入仍达10.99亿元。
• 人口老龄化和呼吸睡眠治疗率提升将持续支持该业务增长。

消毒感控业务

• 由全资子公司上海中优开展，产品涵盖人体消毒剂、医疗器械消毒剂、环境物体消毒剂及消毒配套器材等400多个产品。
• 拥有“洁芙柔”、“安尔碘”、“点而康”、“葡泰”等知名品牌，其中“洁芙柔”洗手液和“安尔碘”消毒剂已成为三甲医院标配。
• 疫情期间，公司产品被国务院联防联控医疗物资保障组征用，市场份额稳步提升。
• 随着民众感控意识提升，C端市场开始发力，未来有望成为重要增长点。

持续血糖监测业务

• 公司通过收购凯立特50.99%股份，正式布局**持续血糖监测（CGM）**领域。
• 2021年5月推出“安耐糖”CGM产品，相比传统指血血糖仪（BGM），CGM可实现24小时连续监测，提供更全面的血糖趋势数据。
• CGM在我国仍为新兴市场，公司凭借品牌与渠道优势，有望加速市场导入，推动血糖业务持续增长。

盈利预测与财务分析

• 收入增长：预计2022年收入增长4.7%，2023年增长17.6%，2024年增长17.9%。
• 净利润增长：2022年归母净利润微降0.8%，2023年增长19.3%，2024年增长18.0%。
• 盈利能力：毛利率预计从2021年的48.3%逐步下降至2024年的47.6%，净利率保持在20.6%-20.9%之间。
• ROE：从2021年的17.6%下降至2022年的15.0%，随后稳步回升至2024年的15.7%。
• 资产负债率：从2021年的29.7%逐步下降至2024年的23.2%，显示公司偿债能力增强。

风险提示

• 新产品研发及推广不及预期
• 全球疫情可能对业绩造成波动

投资建议

华鑫证券首次给予鱼跃医疗“买入”投资评级，认为其通过聚焦三大核心业务和开拓国际市场，具备长期增长潜力。

证券分析师承诺

本报告由分析师傅鸿浩（S1050521120004）及联系人俞家宁（S1050122040006）撰写，承诺报告内容客观、公正，不涉及任何利益补偿。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%涨幅）、增持（10%-20%涨幅）、中性（-10%-10%涨幅）、卖出（＜-10%跌幅）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%涨幅）、中性（-10%-10%涨幅）、回避（＜-10%跌幅）。

免责条款

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