20211007-东北证券-10月流动性展望_政府债提速_OMO到期_10月流动性承压_10页_850kb

10月流动性展望总结

核心内容

2021年10月，中国银行间市场流动性面临较大压力，预计整体流动性缺口达21628亿元。若完全排除货币政策工具到期的影响，流动性缺口仍将达7528亿元。流动性缺口主要来源于财政存款增加、政府债发行提速、货币政策工具到期，同时受到M0库存现金减少和银行缴准规模下降的缓解。

主要观点

• 流动性缺口巨大：受专项债及国债发行提速、税收大月以及大量OMO工具到期的影响，10月流动性缺口较大。
• 央行操作频率和规模或将增加：为应对流动性压力，央行可能加大公开市场操作的频率和规模，以维持银行间流动性合理充裕，避免对DR007产生扰动。
• 财政存款回笼流动性：10月作为税收大月，财政存款增加将回笼10118亿元流动性。
• 政府债发行压力显著：1-9月国债净融资完成全年额度的48%，新增地方政府专项债完成全年额度的68%，四季度发行压力较大。
• OMO到期压力大：10月货币政策工具到期共计14100亿元，其中14天逆回购到期8400亿元，MLF到期5000亿元，国库现金定存到期700亿元。
• M0和库存现金减少：双节提现需求结束，预计M0及库存现金环比减少1700亿元。
• 银行缴准规模下降：10月季末冲量结束，预计缴准规模减少890亿元。
• 外汇占款影响有限：尽管上半年外汇占款保持高位，但其绝对值较小，对流动性环境影响不大。

关键信息

1. 财政收支影响

• 财政存款增加：预计10月财政存款增加10118亿元，其中财政收支差额贡献2467亿元，政府债净融资贡献7651亿元。
• 一般公共预算收支差额：预计为3532亿元。
• 政府性基金收支差额：预计为-1065亿元。
• 财政回笼流动性：预计10月财政收支向市场回笼2467亿元流动性。

2. 政府债发行情况

• 国债净融资：预计10月国债净融资为3968亿元。
• 地方政府债净融资：预计10月新增地方政府债4061亿元，抵扣再融资后净融资为3683亿元。
• 专项债发行节奏：剩余11003亿元新增专项债额度将大致在未来3个月匀速发行，预计10月发行3667.6亿元。

3. 货币政策工具到期情况

• OMO到期总量：10月货币政策工具到期共计14100亿元。
• 逆回购到期：10月8日至14日14天逆回购到期8400亿元。
• MLF到期：10月15日MLF到期5000亿元。
• 国库现金定存到期：10月27日国库现金定存到期700亿元。

4. M0及库存现金变化

• 环比减少：预计10月M0及库存现金环比减少1700亿元。

5. 银行缴准变化

• 环比减少：预计10月银行缴准规模减少890亿元，主要由于缴准基数下降及法定存款准备金率影响。

6. 外汇占款

• 小幅波动：预计对流动性环境影响不大。

风险提示

• 政府债发行超预期。
• 财政货币政策超预期。

结论

综合来看，10月流动性缺口较大，央行可能通过加大OMO操作来应对流动性压力，同时需关注政府债发行节奏和货币政策工具到期情况对市场的影响。尽管降准概率较低，但在OMO操作不及预期的情况下，宽松预期可能再次上升。