20240701-财通证券-7月流动性展望_Q3政府债供给压力有多大__13页_572kb

流动性展望：7月资金压力分析

核心观点

• 6月末资金面趋紧，央行维持中性操作，政府债供给节奏放缓。
• 季末资金利率回升，长债利率下行，债券托管量稳步增长。
• 7月份政府债发行规模约17万亿元，考虑到期量后净供给约6600亿元。
• 预计7月流动性缺口约6950亿元，核心压力来源于政府存款增加。
• 跨季后资金面将保持平稳，央行维持“支持性”态度，短期政策利率调降概率较低。

政府债供给分析

国债净融资

• 7月国债预计发行11万亿元，到期量11500亿元，净融资约5300亿元。
• 8月国债净融资可能达到年内高点，主要因超长期特别国债发行期数增加。

地方债发行

• 7月地方债预计发行6500亿元，考虑到期量后净融资约1300亿元。
• 8月地方债发行计划超1万亿元，净融资可能创年内峰值。

资金面影响因素

正面因素

• 季初财政收入有望支撑流动性
• 非银机构流动性充裕

负面因素

• 政府存款环比增加约8200亿元
• 法定准备金缴纳规模下降约1400亿元

风险提示

• 政策变动超预期
• 经济恢复不及预期
• 历史经验可能失效