20210912-国海证券-利率与流动性周报_政府债发行提速_会带来资金缺口么__14页_1mb

文档总结：政府债发行提速与资金面分析

核心内容概述

本报告主要分析2021年9月政府债发行提速对资金面的影响，以及央行货币政策操作和利率债市场走势。同时，跟踪了海外债市和通胀数据，并列出下周重要经济数据和事件。

主要观点

1. 政府债发行提速与资金缺口分析

• 政府债发行提速：自8月份以来，政府债务发行明显加快，国债与地方债净融资额均创年内新高。
• 超储率下降：7月超储率小幅下行至1.1%，处于较低水平，市场担忧资金面可能出现缺口。
• 央行表态：在9月7日国务院吹风会上，央行货币政策司司长孙国峰表示，短期内基础货币缺口不大，流动性将保持基本平衡。
• 财政支出后置：下半年财政支出明显加大，将有效弥补政府债发行带来的资金缺口。
• 单月资金缺口：10月和12月因缴税及债务资金跨年使用，资金面仍存在扰动，可能需要央行操作对冲。
• 专项债跨年使用：12月新增专项债中20%将在跨年使用，预计带来约7000亿元资金缺口。

2. 货币市场与利率走势

• 资金利率上行：本周银行间质押式回购利率和SHIBOR利率均小幅上行，显示市场流动性偏紧。
• 利率债收益率全面上行：国债和国开债各期限收益率均有所上升，反映市场对资金面紧张的预期。
• 利差变化：10Y-1Y、10Y-5Y利差小幅下行，10Y-7Y利差微幅上行。
• 隐含税率收窄：国开债5年期和10年期隐含税率均有所收窄，显示市场对财政政策的预期有所调整。

3. 同业存单发行情况

• 净融资额增加：本周同业存单净融资额为1050.20亿元，较上周增加。
• 发行利率上行：各期限存单发行利率均有所上升，显示市场资金成本增加。

4. 海外债市跟踪

• 美国国债收益率上行：2年期和10年期美债收益率均上涨2BP，期限利差保持稳定。
• 德日国债收益率上涨：德国和日本10年期国债收益率均有所上升，反映市场对通胀和经济增长的预期。

5. 通胀数据跟踪

• 蔬菜价格指数上涨：农业部菜篮子批发价格指数和山东蔬菜批发价格指数均上涨。
• 猪肉价格涨跌分化：猪肉价格微涨，但生猪价格下跌。
• 商品价格指数上涨：南华工业品价格指数和RJ/CRB商品价格指数均上涨，原油期货价格也上涨。

关键信息

政府债与资金面

• 8月政府债净融资达9500亿元，创年内新高。
• 7月超储率降至1.1%，流动性偏紧。
• 央行预计下半年流动性将保持基本平衡，不会出现大缺口。
• 10月和12月因缴税和专项债跨年使用，资金面可能面临压力，需央行操作对冲。

利率与流动性

• 本周央行逆回购净回笼800亿元，货币市场利率上行。
• 国债和国开债收益率全面上行，利差变化显示市场预期分化。
• 隐含税率收窄，反映市场对财政政策的调整预期。

同业存单

• 本周同业存单净融资额为1050.20亿元，各期限利率均上行。
• 1月期发行利率上涨10.10BP，6月期上涨6.64BP。

海外市场

• 美国、德国、日本国债收益率均上涨，显示全球市场对通胀和经济增长的担忧。
• 原油期货价格上涨，反映能源市场预期改善。

通胀与商品价格

• 蔬菜价格指数上涨，猪肉价格涨跌分化。
• 工业品价格指数和商品价格指数均上涨，显示通胀压力有所增强。

下周重要数据与事件

• 美国：8月CPI数据、核心CPI数据、零售销售数据、EIA原油库存数据。
• 中国：8月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额。
• 英国：8月CPI和核心CPI数据。
• 欧盟：8月CPI、环比和同比数据。
• 重要事件：8月大中城市住宅销售价格报告发布。

风险提示

• 新冠疫情变化可能影响经济走势。
• 货币政策可能超预期，对市场流动性产生影响。

固定收益研究小组成员

• 靳毅：首席分析师，负责利率与宏观研究。
• 吕剑宇：负责宏观与利率研究。
• 姜雅芯：负责信用债与可转债研究。
• 张赢：负责可转债与银行研究。
• 周子凡：负责海外宏观研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。

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