> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 政府融资提速，关注流动性变化 ## 核心内容概述 本周中国宏观经济整体呈现稳中向好的态势，政府融资节奏加快，财政政策与货币政策协同发力，以维持流动性充裕。同时，海外宏观环境方面，美国通胀数据有所回落，美伊冲突可能接近解决，风险偏好有所回升。国内需求端表现分化，生产端呈现结构性调整，物价方面蔬菜和鸡蛋价格有所反弹，但整体通胀压力缓解。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、国内宏观：政府融资提速，流动性趋紧 - **政府债发行提速**：本周政府债发行节奏明显加快，中央债与地方专项债同步放量。一般国债发行3501.9亿元，发行进度达48.9%；地方新增一般债24.0亿元，发行进度为43.2%；地方政府新增专项债1092.96亿元，发行进度为36.5%；特殊新增专项债436.9亿元，发行进度为30.9%。 - **货币政策配合财政政策**：尽管央行通过6000亿元买断式逆回购操作释放流动性，但本周公开市场逆回购操作合计净投放8858亿元，整体流动性仍趋紧，DR007已重回政策利率之上。 - **流动性指标变化**：SHIBOR007和DR007均上行7BP，分别收于1.4530%和1.4551%；银行间质押式回购日均成交量大幅回落至5.58万亿元，显示市场流动性压力增加。 - **国债收益率上行**：30年期国债收益率收于2.2215%（+2BP），10年期国债收益率收于1.7427%（+2BP），1年期国债收益率收于1.1967%（+2BP）。 ### 二、国内宏观-需求端 - **消费端**：短途出行热度回升，但航空出行需求仍较去年同期下降12.4%；电影日均票房收入下降37.2%；乘用车销量下降23.9%。 - **外需端**：全球上游原材料需求和运价动能有所降温，但我国出口保持量价齐升态势。BDI指数6月均值为2953.2，同比下降3.4%但同比增长76.3%；中国出口集装箱运价指数均值为1445.9，环比上升10.3%，同比增长13.2%。 - **港口数据**：6月第一周港口货物吞吐量环比下降8.0%，但同比上升1.3%；集装箱吞吐量同比上升5.3%。 ### 三、国内宏观-生产端 - **黑色系生产分化**：高炉开工率回升0.35个百分点至84.2%，但焦炉、线材和电炉开工率分别下降0.06、0.58和0.64个百分点。 - **化工行业修复**：PTA开工率上涨3.6个百分点至64.99%，纯碱开工率上涨2.96个百分点至78.27%。 - **石油链偏弱**：石油制乙二醇和炼油厂开工率分别下降6.18个百分点至47.24%和2.48个百分点至48.61%。 - **汽车制造偏弱**：汽车半钢胎开工率回升0.16个百分点至71.02%，但全钢胎开工率下降0.41个百分点至66.29%。 ### 四、国内宏观-物价表现 - **CPI**：蔬菜价格小幅反弹，鸡蛋价格继续上行；猪肉批发价周环比下跌0.94%，生猪期货价格下跌3.27%。预计后续蔬菜价格将回归小幅震荡，但需求端尚未明显扩张。 - **PPI**：原油价格震荡下行，WTI和布伦特原油分别下跌5.03%和4.28%；双焦价格跌幅不大，核心支撑来自供给收缩和库存去化；铜、铝价格环比下跌2.45%和1.68%，受海外鹰派预期压制。 ### 五、海外宏观：通胀数据回落，美伊接近达成协议 - **美国CPI数据**：5月CPI同比4.2%，但核心商品环比开始通缩，能源通胀尚未全面扩散。预计未来一个季度CPI数据将出现缓和。 - **PPI数据**：5月PPI同比增6.5%，核心PPI同比增4.9%，能源价格仍是主要驱动因素。 - **通胀预期回落**：6月密歇根大学1年通胀预期从4.9%降至4.6%，长期通胀预期从3.9%降至3.4%。 - **美伊谈判进展**：美伊可能接近达成和平协议，若协议达成，6月结束冲突概率增加，风险偏好有望回升。同时，欧洲央行三年来首次加息，存款机制利率升至2.25%。 ### 六、市场动态 - **权益市场**：SpaceX的IPO上市当日上涨19.22%，市值超过2.1万亿美元，显示市场对新兴科技企业的热情。 - **政策支持**：2025年度“两新”政策持续发力，已累计安排设备更新资金1851亿元，占全年计划的92%；以旧换新带动销售额6069.3亿元，惠及8223.4万人次。 ## 风险提示 - 政策落地不及预期的风险； - 消费者信心恢复不及预期的风险。 ## 关键数据图表（简要） - **图1**：地铁客运量（万人次）； - **图2**：国内航班执行航班数（架次）； - **图3**：波罗的海干散货指数(BDI)及原油运输指数(BDTI)； - **图4**：中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)； - **图5**：高炉开工率； - **图6**：PTA开工率； - **图7**：苹果期货价及果蔬现价走势； - **图8**：布伦特和WTI原油期货结算价（美元/桶）； - **图9**：一般国债发行规模（亿元）； - **图10**：专项债发行规模（亿元）； - **图11**：DR007与7天逆回购利率（%）； - **图12**：10年期国债收益率与DR007； - **图13**：美国经济数据仍有韧性，中欧表现偏弱； - **图14**：美国PPI仍由能源项目驱动（%）。 ## 总结 综上所述，本周国内政府债发行节奏加快，流动性趋紧，但央行仍通过逆回购操作维护流动性。国内消费和外需表现分化，生产端呈现结构性调整，物价方面蔬菜和鸡蛋价格有所反弹，但整体通胀压力缓解。海外方面，美国通胀数据回落，美伊冲突接近解决，风险偏好上升，欧洲央行加息，但美联储年内加息必要性降低。政策支持对内需和出口保持良好支撑，但需关注政策落地及消费者信心变化对市场的影响。