20260428-浙商证券-科思股份-300856.SZ-科思股份2025_2026Q1点评_去库周期结束_新老势能重回成长_3页_370kb

科思股份（300856）2025&2026Q1 点评总结

核心内容概述

科思股份在2025年和2026年第一季度表现出明显的业绩波动，但整体趋势显示公司正逐步走出低谷，恢复增长态势。2026Q1公司收入和利润环比显著改善，主要受益于防晒剂销量增长及洗护类产品的客户导入成效显现。尽管面临上游原料价格上涨、毛利率承压及汇兑损失等挑战，公司仍维持“买入”评级。

主要观点

2025年业绩表现

• 收入：全年收入预计为148.32亿元，同比减少34.83%。
• 净利润：预计为99亿元，同比减少80.79%。
• 毛利率：全年毛利率预计为29.68%，同比下降16.71个百分点。
• 净利率：全年净利率预计为6.67%，同比下降3.87个百分点。
• 经营现金流：全年经营活动现金流预计为288亿元，整体保持稳定。

2026Q1季度表现

• 收入：4.95亿元，同比增长24.8%，环比增长34.8%。
• 归母净利润：4078万元，同比下降15.1%，环比增长35%。
• 毛利率：28.49%，同比下降5.55个百分点，环比下降1.31个百分点。
• 费用率：管理费用率、研发费用率及财务费用率均有所下降，显示公司成本控制能力增强。

2026年展望

• 防晒剂需求：预计2026年防晒剂出货量恢复至2023、2024年水平，需求底部向上。
• 洗护类原料：氨基酸表面活性剂客户验证取得进展，有望逐步放量。
• 马来西亚工厂：已开始投产，后续将根据国际客户认证逐步出货，关税优势有助于提升北美市场份额。
• PS产品：预计2026年6月获得美国FDA批准上市，拓展海外市场。

关键信息

财务预测

财务比率

风险提示

• 马来西亚工厂产能爬坡不及预期
• 行业竞争加剧
• 洗护原料出货不及预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%

• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间

• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间

• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%
  • 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%

基本数据

总结

科思股份在2025年受到防晒剂需求放缓、下游去库及竞争加剧的影响，业绩承压。然而，随着去库周期结束，2026Q1收入和利润环比明显改善，公司基本面逐步向好。2026年公司预计迎来业绩拐点，防晒剂出货量恢复至2023、2024年水平，洗护类原料逐步放量，马来西亚工厂投产将带来新的增长点。公司盈利预测显示，2026-2028年归母净利润预计持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。分析师维持“买入”评级，建议投资者关注公司未来增长潜力。