> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科思股份（300856）2025&2026Q1 点评总结 ## 核心内容概述 科思股份在2025年和2026年第一季度表现出明显的业绩波动，但整体趋势显示公司正逐步走出低谷，恢复增长态势。2026Q1公司收入和利润环比显著改善，主要受益于防晒剂销量增长及洗护类产品的客户导入成效显现。尽管面临上游原料价格上涨、毛利率承压及汇兑损失等挑战，公司仍维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 2025年业绩表现 - **收入**：全年收入预计为148.32亿元，同比减少34.83%。 - **净利润**：预计为99亿元，同比减少80.79%。 - **毛利率**：全年毛利率预计为29.68%，同比下降16.71个百分点。 - **净利率**：全年净利率预计为6.67%，同比下降3.87个百分点。 - **经营现金流**：全年经营活动现金流预计为288亿元，整体保持稳定。 ### 2026Q1季度表现 - **收入**：4.95亿元，同比增长24.8%，环比增长34.8%。 - **归母净利润**：4078万元，同比下降15.1%，环比增长35%。 - **毛利率**：28.49%，同比下降5.55个百分点，环比下降1.31个百分点。 - **费用率**：管理费用率、研发费用率及财务费用率均有所下降，显示公司成本控制能力增强。 ### 2026年展望 - **防晒剂需求**：预计2026年防晒剂出货量恢复至2023、2024年水平，需求底部向上。 - **洗护类原料**：氨基酸表面活性剂客户验证取得进展，有望逐步放量。 - **马来西亚工厂**：已开始投产，后续将根据国际客户认证逐步出货，关税优势有助于提升北美市场份额。 - **PS产品**：预计2026年6月获得美国FDA批准上市，拓展海外市场。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 每股收益（元） | P/E（倍） | |------|------------------|---------------------|----------------|-----------| | 2025A| 148.32 | 99.00 | 0.23 | 62.27 | | 2026E| 203.90 | 204.11 | 0.43 | 32.96 | | 2027E| 238.80 | 257.92 | 0.54 | 26.08 | | 2028E| 274.56 | 301.98 | 0.64 | 22.28 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 毛利率 | 29.68% | 30.89% | 31.65% | 31.91% | | 净利率 | 6.67% | 9.17% | 9.89% | 10.08% | | ROE | 3.71% | 6.80% | 8.20% | 9.11% | | ROIC | 3.39% | 6.85% | 8.12% | 8.97% | | 资产负债率 | 30.44% | 35.22% | 34.95% | 33.83% | | P/E | 62.27 | 32.96 | 26.08 | 22.28 | | P/B | 2.42 | 2.30 | 2.16 | 2.03 | | EV/EBITDA | 19.59 | 17.09 | 13.91 | 12.00 | ### 风险提示 - 马来西亚工厂产能爬坡不及预期 - 行业竞争加剧 - 洗护原料出货不及预期 ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数涨幅超过20% - **增持**：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间 - **中性**：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间 - **减持**：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10% - **行业评级**： - **看好**：行业指数涨幅超过10% - **中性**：行业指数涨幅在-10%~10%之间 - **看淡**：行业指数涨幅低于-10% ## 基本数据 | 指标 | 数据 | |----------------|------------| | 收盘价 | ¥14.15 | | 总市值（百万元） | 6,730.97 | | 总股本（百万股） | 475.69 | ## 总结 科思股份在2025年受到防晒剂需求放缓、下游去库及竞争加剧的影响，业绩承压。然而，随着去库周期结束，2026Q1收入和利润环比明显改善，公司基本面逐步向好。2026年公司预计迎来业绩拐点，防晒剂出货量恢复至2023、2024年水平，洗护类原料逐步放量，马来西亚工厂投产将带来新的增长点。公司盈利预测显示，2026-2028年归母净利润预计持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。分析师维持“买入”评级，建议投资者关注公司未来增长潜力。