社会服务行业财报总结及行情深度复盘：疫情仍是业绩和股价的核心变量-20220508-国信证券-22页_1mb

财报总结及行情深度复盘

核心内容

2021年及2022年Q1，旅游板块受到疫情反复的显著影响，整体复苏节奏呈现前高后低的趋势。2021年国内游人数和收入分别恢复至2019年的54%和51%，而2022年Q1国内游人次恢复至47%。疫情仍然是影响业绩和股价的核心变量。

主要观点

2021年行业回顾

• 复苏节奏：疫情扰动导致复苏节奏前高后低，上半年逐步复苏，下半年因疫情反复承压。
• 节假日表现：2021年春节、清明、五一假期旅游人次恢复良好，但下半年节假日恢复一般。
• 收入恢复：2021年旅游板块收入恢复至疫情前的87%，业绩恢复至78%。
• 子行业分化：免税、人服板块表现韧性，而其他板块如餐饮、景区、出境游等不同程度承压。

2022年Q1行业回顾

• 疫情反复影响：旅游板块再次承压，收入同比下降4%，恢复至疫情前的84%。
• 1-2月恢复良好：部分子行业如免税、餐饮和人服表现优于整体。
• 3月承压：疫情反复导致整体板块及部分重点公司业绩下滑，特别是酒店、景区、演艺等板块。

行情走势

• 2021年板块表现：整体跑输大盘，但部分个股如国旅联合、长白山等表现突出。
• 2022年Q1板块表现：整体跑赢大盘，但近期受疫情反复影响有所承压。
• 重点公司表现：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、九毛九、君亭酒店、天目湖等表现优于板块整体。

关键信息

• 2021年整体业绩：旅游板块营收增长22.91%，恢复至疫情前的87.18%；业绩增长579.61%，恢复至疫情前的78.14%。
• 免税板块：中国中免作为板块核心支撑，其业绩恢复至疫情前的108.43%，但因疫情反复和促销影响，毛利率有所下降。
• 人服板块：科锐国际收入和业绩增长显著，主要得益于灵活用工业务的扩张。
• 疫情反复影响：对酒店、景区、演艺等板块影响较大，导致业绩承压。
• 2022年Q1业绩：板块收入下降4.33%，恢复至疫情前的84.32%；业绩下降30.55%，恢复至40.55%。

投资建议

• 维持超配：鉴于板块基本面震荡筑底，建议把握结构性行情。
• 重点推荐公司：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、九毛九、君亭酒店、天目湖、科锐国际、广州酒家、海伦司、宋城演艺、同程旅行、中青旅、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。
• 投资逻辑：短期关注疫情反复和股价预期，中期关注景气细分赛道的优质龙头。

风险提示

• 疫情反复：可能进一步影响旅游板块复苏节奏。
• 出行政策放松节奏低于预期：可能抑制旅游需求。
• 国企改革进度低于预期：可能影响板块发展。
• 收购整合低于预期及商誉减值风险：可能带来业绩波动。

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源

• Wind
• 国信证券经济研究所预测

分析师声明

• 分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正。
• 分析师在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬。

投资评级说明

总结

旅游板块受疫情反复影响显著，复苏节奏呈现前高后低趋势。2021年整体复苏表现优于预期，但2022年Q1再次承压。重点公司如中国中免、科锐国际等表现优于板块整体，建议关注其结构性机会。板块整体估值合理，中长期仍具增长潜力，但需关注疫情反复及政策变动等风险。