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巨子生物中报点评——业绩超预期，可复美品牌势能持续提升

巨子生物（02367.HK）发布24H1业绩中报，实现营业收入254亿元，同比增长582%，归母净利润98亿元，同比增长474%，超市场预期。

主要亮点：

1. 品牌增长强劲：

   • 可复美品牌收入同比增长686%，其中胶原棒持续破圈，618期间登顶多个电商平台榜单；新品“焦点系列”表现优异，潜力巨大。
   • 可丽金品牌收入同比增长236%，新品陆续上市，渠道覆盖持续扩展。

2. 渠道贡献显著：

   • 直销收入同比增长697%，其中DTC线上直销、电商平台线上直销和线下直销分别增长641%、1433%和822%。
   • 经销收入同比增长344%，线下渠道表现突出，产品已进入中国约1,500家公立医院、2,700家私立机构及650家连锁药房。

3. 财务指标分析：

   • 24H1毛利率为82.4%，同比下滑17个百分点，主要因化妆品比重提升及销售成本增加。
   • 销售费用率同比增长5个百分点至35.1%，反映线上渠道扩张。
   • 经调整净利率为40.6%，公司盈利能力总体向好。

投资建议：
分析师调整盈利预测，预计2024-2026年每股收益分别为19.3元、23.9元和29.2元。参照可比公司估值，给予2024年22倍PE，目标价46.38元（按汇率1:10.92换算），维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、销售费用率短期上升、新品研发不及预期及政策监管风险。原文报告中有关于分析师声明、风险提示的部分在此省略，请参考完整报告。