20201015-天风证券-贝达药业-300558.SZ-前三季度净利润高增长_埃克替尼销量稳步增长_4页_277kb

贝达药业（300558）总结

核心内容概述

贝达药业在2020年前三季度业绩表现强劲，净利润预计为4.86亿至5.46亿元，同比增长145%至175%。其中，第三季度净利润预计为3.43亿至4.02亿元，同比增长208%至262%。公司业绩增长主要得益于核心产品埃克替尼销量稳步提升以及出售子公司股权带来的投资收益。

主要观点

• 业绩增长：公司前三季度净利润大幅增长，主要由于埃克替尼销量增长和非经常性损益的贡献。
• 非经常性损益：公司出售浙江贝达医药科技股权，带来约2.40亿至2.50亿元的投资收益，显著影响净利润。
• 核心产品表现：埃克替尼作为公司核心产品，凭借其在非小细胞肺癌（NSCLC）治疗领域的差异化优势，持续获得市场认可，销售增长明显。
• 研发管线推进：公司研发投入持续增长，多个新药项目取得进展，包括盐酸恩沙替尼的优先审评、贝伐珠单抗注射液（MIL60）的上市许可申请受理等。
• 未来增长预期：公司预计未来一年将有多个新药或新适应症的注册申请，研发进入收获期，推动公司基本面持续向好。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计2020-2022年归母净利润分别为5.56亿元、4.55亿元、5.61亿元，同比增长分别为141.1%、-18.3%、23.4%。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2020年前三季度为2,185.04亿元，同比增长40.61%。
• 净利润：预计2020年前三季度为556.42亿元，同比增长141.06%。
• 扣非净利润：预计2020年前三季度为2.36亿至3.06亿元，同比增长30%至69%。
• 每股收益（EPS）：预计2020年为1.38元/股。
• 市盈率（P/E）：预计2020年为83.80倍。
• 市净率（P/B）：预计2020年为16.57倍。
• 市销率（P/S）：预计2020年为21.34倍。
• EV/EBITDA：预计2020年为59.07倍。

研发进展

• 研发投入：2020年上半年研发投入为3.72亿元，同比增长15.25%。
• 重点项目：
  • 盐酸恩沙替尼：处于现场检查阶段，优先审评程序正常推进。
  • 贝伐珠单抗注射液（MIL60）：上市许可申请获得受理。
  • BPI-D0316Ⅱ期：按计划推进。
  • CM082肾癌Ⅲ期：按计划推进。
  • 其他项目：BPI-23314、BPI-17509、MRX2843、BPI-27336、BPI-3016和BPI-28592等陆续进入临床研究。
• 大分子布局：公司投资引进PD-1和CTLA-4，进军免疫治疗领域。

市场驱动因素

• 预期差：埃克替尼的差异化优势和市场渗透率提升空间。
• 边际变化：公司研发进入收获期，多个新药或新适应症有望陆续获批或申报，带来多个催化剂。
• 市场前景：中国EGFR药物市场渗透率预计还有一倍左右提升空间。
• 政策支持：埃克替尼被纳入医保常规目录，且“基药+医保”双加持，有利于销售增长。

风险提示

• 新药研发不确定性：研发项目存在失败风险。
• 市场竞争：同类产品的竞争可能影响市场份额。
• 行业政策及药品招标风险：政策变化可能对销售和利润产生影响。

结论

贝达药业在2020年前三季度业绩表现强劲，主要得益于核心产品埃克替尼的持续增长和非经常性损益的贡献。公司研发管线稳步推进，多个项目进入临床研究，未来有望带来新的增长点。尽管存在一定的风险，但公司基本面趋势仍被看好，维持“增持”评级。