医疗行业板块盘点：把握院内医疗和消费医疗恢复-20220504-国金证券-22页_3mb

医疗行业专题分析报告总结

核心内容

本报告对2021年年报和2022年第一季度的医疗板块各细分子赛道进行梳理，重点分析了院内医疗和消费医疗的恢复趋势，并提供了投资建议及重点公司信息。

主要观点

• 医疗板块整体表现良好：医疗板块企业保持强大成长能力，业绩形势逐渐明朗。
• 新冠检测受益于国内外需求提升：2021Q4和2022Q1，新冠检测产品，特别是抗原检测板块，实现业绩高增长。
• 常规医疗需求逐步复苏：随着疫情缓解，院内诊疗、消费医疗、生物制品等板块均实现可观增长，部分企业在2022Q1因疫情反复短期承压，但预计全年仍将强劲反弹。
• 医疗器械创新加速：国内企业加大研发投入，国产替代趋势明显，医疗器械行业成长性突出。
• 医疗服务板块复苏可期：随着疫情受控，医疗服务板块有望持续增长，社会办医政策持续利好，头部企业值得关注。
• 生物制品需求旺盛：生长激素和常规疫苗（如HPV疫苗）在2021年和2022Q1实现快速增长，新冠疫苗研发持续推进。
• 药店和医美板块表现分化：药店行业受疫情影响估值低位，但后续有望边际改善；医美板块因合规趋严，利好头部企业，景气度有望逐季度恢复。
• 中药板块前景乐观：OTC行业持续增长，政策利好，品牌中药企业具有高确定性。

关键信息

医疗器械

• 增长趋势：医疗器械整体增长趋势延续，疫情反复导致板块增速分化。
• 新冠检测：东方生物、九安医疗、万孚生物等企业业绩增长显著，尤其是东方生物和九安医疗在2022Q1实现大幅增长。
• 研发投入：2021年医疗器械行业研发投入平均增长39.1%，其中健帆生物、东方生物等企业研发投入增长率超过100%。
• 国产替代：政策支持下，国内企业加速替代进口产品，特别是在高值耗材领域，国产化率逐步提升。
• 未来展望：随着疫情缓解，院内诊疗恢复，医疗器械和诊断板块有望迎来业绩和估值双升。

医疗服务

• 2021年增长：医疗服务板块在2021年持续增长，部分公司如爱尔眼科、通策医疗表现亮眼。
• 2022Q1短期承压：疫情反弹影响部分公司业绩，但影响有限，预计2022全年将强势修复。
• 政策支持：国家持续出台政策支持社会办医发展，鼓励其与公立医院形成互补。
• 高质量发展：医疗服务更加注重“质价相符”，未来高质量发展是趋势。
• 消费医疗：2022Q1受疫情影响，但预计随疫情受控，消费医疗需求将逐步释放。

生物制品

• 行业表现：2021年和2022Q1生物制品行业整体发展平稳，业绩表现稳定。
• 生长激素：长春高新等企业克服疫情影响，实现快速业绩增长。
• 新冠疫苗：多款国产新冠疫苗纳入紧急使用许可，带来突出业绩弹性，智飞生物、康泰生物等企业业绩增长显著。
• HPV疫苗：需求旺盛，2021年和2022Q1持续实现高速放量。

药店板块

• 疫情冲击：2021年药店行业克服困难实现增长，2022Q1受疫情影响，业绩承压。
• 并购整合：行业内完成多起并购，推动行业整合。
• 未来展望：随着新店和次新店成熟，利润释放将进一步拉动业绩增长。

医美板块

• 合规趋严：行业规范化程度提升，利好头部产品企业。
• 业绩表现：部分核心上游企业2021年和2022Q1业绩表现不俗。
• 未来展望：线下门店有望恢复营业，消费人次将提升，长期看好医美赛道扩容。

中药板块

• 政策利好：《“十四五”中医药发展规划》推动中医药发展，大健康格局初现。
• OTC行业：OTC行业发展前景良好，品牌中药企业值得关注。

投资建议

• 重点关注：院内医疗、消费医疗、生长激素、常规疫苗、连锁药店、医美、中医药等板块。
• 重点公司：长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱美客、华润三九等。

风险提示

• 疫情反弹：疫情反弹超出预期可能影响院内诊疗和消费。
• 海外需求下滑：海外疫情下行可能导致疫情防控物资需求减少。
• 集采政策：集采降价控费政策力度超出预期可能影响企业利润。
• 医疗事故：医疗事故风险需关注。
• 竞争格局恶化：产业竞争格局可能恶化，影响企业盈利能力。

图表目录

• 图表1: 2021年与2022Q1部分医疗器械板块公司业绩表现
• 图表2: 2021年与2022Q1部分新冠检测相关标的业绩情况
• 图表3: 部分医疗器械企业研发投入情况
• 图表4: 全国新冠肺炎新增本土病例数
• 图表5: 中国医疗器械市场细分结构
• 图表6: 高值耗材细分领域国产化率对比
• 图表7: 部分医疗服务板块部分公司经营数据
• 图表8: 近期社会办医相关政策梳理
• 图表9: 部分消费医疗企业2021年和2022年Q1营收及利润情况
• 图表10: 2021年与2022Q1部分生物制品板块公司业绩表现
• 图表11: 2015-2021年长春高新研发投入变化
• 图表12: 2021年金赛药业生长激素部分研发进展情况
• 图表13: 广东联盟生长激素和血制品集采时间线梳理
• 图表14: 广东联盟集采生长激素拟中选/备选结果情况
• 图表15: 2006-2021年国内采浆情况变化
• 图表16: 2016-2021年国内血制品公司采浆情况变化
• 图表17: 2006-2022年3月白蛋白批次同比增速变化
• 图表18: 部分血制品企业存货周转天数
• 图表19: 部分血制品企业应收账款周转天数
• 图表20: 天坛生物计划新设浆站情况
• 图表21: 全球及中国新冠疫苗接种速度
• 图表22: 2021年与2022年Q1部分疫苗公司批签发情况
• 图表23: 国内在研mRNA新冠疫苗企业进展
• 图表24: 医美板块2021年和2022年Q1营收及利润情况
• 图表25: 部分药店板块上市公司2021年和2022年Q1营收及利润情况
• 图表26: 头部上市连锁药房门店总数
• 图表27: 2020年以来四大药房主要收并购情况
• 图表28: 部分中药公司2021年和2022年Q1营收及利润情况