20231028-太平洋-伯特利-603596.SH-三季报点评_智能电控业务发力_业绩同环比上行_5页_1mb

伯特利三季报点评总结

业绩概要

• 2023Q3：营收2011亿元，同比增长2805%；归母净利润239亿元，同比增长2110%；扣非净利润216亿元，同比增长1698%。
• 2023Q3环比：营收环比增长2608%，净利润环比增长306%。
• 2023年1-9月：总营收5105亿元，同比增长3858%；净利润594亿元，同比增长2442%。

业务数据分析

• 智能电控：销量25227万套，同比增速7549%，产品包括WCBS、EPB等，重点客户增长显著。
• 盘式制动器：销量19977万套，同比增2828%，低端车型逐步替代鼓式制动器。
• 轻量化零部件：销量60764万件，同比增1440%，符合市场趋势。
• 转向系统：销量17179万套，实现零到一突破。

财务表现

• 2023年1-9月毛利率为22.33%，同比微增0.34pct；期间费用率9.15%，同比下降0.35pct。
• 净利率11.91%，同比下降1.09pct，主要因信用减值计提增加（34亿元，同比上涨10339%）。

未来展望

• 新产品如下一代线控制动系统（WCBS20）研发顺利，计划2024年上半年量产。
• 海外工厂墨西哥年产400万件轻量化基地已投产，二期及电子驻刹卡钳项目正在筹建，将助力国际化拓展。

估值与风险提示

• 目标价93元，PE预测2023-2025年分别为342、253、1808倍。
• 风险：新能源汽车销量不及预期、原材料价格波动、新产品开发进度延迟等。

盈利预测

• 2023-2025年预计营收7856亿、9738亿、12127亿元，净利润896亿、1208亿、1692亿元。