20221026-东方财富证券-芒果超媒-300413.SZ-三季报点评_广告业务逆风承压_优质内容持续稳定输出_4页_391kb

芒果TV 2022年三季报总结

核心内容概览

芒果TV在2022年前三季度面临一定的经营压力，主要受宏观经济波动和新冠疫情影响，广告业务收入同比下降26.33%。然而，公司通过优质内容的持续输出和会员及运营商业务的稳健增长，保持了整体盈利能力，并在多业务协同方面展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 广告业务承压：受互联网广告行业整体下滑影响，公司广告收入同比下降，但降幅较中报有所收窄。
• 会员和运营商业务增长：得益于“芒果剧选”、“M-CLUB”等会员业务及运营商省内拉新效果显著，会员业务收入同比增长7.83%，运营商业务收入同比增长16.39%。
• 内容竞争力强劲：公司三季度上线16部综艺，包括《披荆斩棘2》《快乐再出发》，有效播放量同比增长39%；同时，剧集如《底线》《二十不惑2》《少年派2》获得热度与口碑双丰收。
• 内容出海进展：公司与老挝国家电视台、云数传媒等合作，推动内容出海，覆盖全球195个国家和地区，国际APP用户数超1.09亿，YouTube订阅用户达1724万。
• 财务表现稳健：公司毛利率和净利率基本保持平稳，期间费用率稳中有降，整体财务状况健康。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年前三季度实现102.39亿元，同比下降11.97%；三季度收入35.24亿元，同比下降6.72%。
• 归母净利润：前三季度实现16.78亿元，同比下降15.24%；三季度归母净利润4.88亿元，同比下降7.80%。
• 扣非归母净利润：前三季度实现15.37亿元，同比下降22.04%；三季度扣非归母净利润4.42亿元，同比下降16.91%。
• 毛利率：36.41%，同比下降2.34个百分点。
• 净利率：16.10%，同比下降0.92个百分点。
• 期间费用率：20.88%，较去年同期21.31%有所下降。

投资建议

• 评级：维持“增持”。
• 盈利预测：
  • 2022年营业收入预计140.05亿元，归母净利润预计21.19亿元；
  • 2023年营业收入预计164.99亿元，归母净利润预计24.64亿元；
  • 2024年营业收入预计186.73亿元，归母净利润预计28.32亿元。
• EPS预测：2022年1.13元，2023年1.32元，2024年1.51元。
• 估值：对应PE分别为20/18/15倍，EV/EBITDA分别为5.75/5.14/4.34倍。

风险提示

• 政策监管风险：行业政策变化可能对公司业务造成影响。
• 同业竞争加剧：视频平台竞争日益激烈。
• 内容成本提升：优质内容制作成本可能上升。
• 核心人才流失：人才是公司内容竞争力的重要保障。

未来发展展望

• 四季度内容计划：预计《我们的滚烫人生2》《天下长河》等重点综艺剧集将上线，有望进一步提升用户活跃度和平台影响力。
• 多业务协同：小芒电商运营效能提升，助力内容生态完善，增强公司抗风险能力。
• 长期发展：公司通过内容与运营、电商等业务协同，推动业绩稳步增长，维持“增持”评级。

财务结构简析

结论

芒果TV在2022年前三季度虽面临广告业务下滑压力，但通过会员和运营商业务的持续增长，以及优质内容的稳定输出，维持了盈利能力。公司内容竞争力强，内容出海战略推进顺利，多业务协同有望增强抗风险能力并推动业绩增长，因此维持“增持”评级。