20231113-东方财富证券-中自科技-688737.SH-2023年三季报点评_天然气重卡销量高增_催化剂龙头持续受益_4页_372kb

业绩亮点与增长驱动因素

• 公司2023前三季度营收112亿元，同比增长261.80%，净利润增长162.20%；Q3单季营收439亿元，同比增长27.884%。
• 天然气重卡销量高增（2023年9月销量24.6万辆，同比增长74.3%，连续8个月同比增幅破百），公司市占率目标60%。

市场表现与竞争分析

• 燃料电池催化剂技术突破，铂合金催化剂获客户认可，中试线及新能源布局逐步推进。
• 营收增长98.84%驱动毛利率提振，盈利改善主要源于产销规模扩大，未来随三大板块齐放量，盈利能力有望持续提升。

财务表现与风险提示

• 资产负债杠杆上升（2022年至2025E，资产负债率稳定在15%-30%间），资金流动性通过信心回购（累计回购金额过亿）增强。
• 面临需求恢复不及预期、国际巨头竞争及贵金属成本波动风险。

未来展望与投资建议

• 维持“买入”评级，预计2025年营收达3630亿元，净利润309亿元；战略布局储能、氢能源等创新业务，打造新增长极。

关键指标

• 营收、净利润年复合增长率超50%；股息率与股东回报计划具备吸引力；债务结构健康，资产负债表呈现扩张趋势。