20251107-西南证券-中自科技-688737.SH-环保催化剂领军企业_战略布局高端复材业务_12页_1mb

中自科技（688737）证券研究报告总结

公司概况

中自科技成立于2005年，2021年在科创板上市，是一家专注于环境催化剂、储能与储能+、氢能源、高端复合材料等新材料和新能源技术研发的高新技术企业。核心业务以内燃机催化剂为主，终端应用于汽车尾气治理、新能源及工业环保等领域。

股权结构摘要

• 实际控制人：陈启章及其一致行动人合计控股41.07%
• 董事长陈启章直接持有32.63%，其他一致行动人合计持有4.72%

财务表现

• 2025年前三季度：营收11.91亿元（+12.65%），归母净利润-2695.02万元（-91.26%）；第三季度单季营收4.1亿元（+28.92%），归母净利润-1503.05万元（+23.57%）
• 毛利率：12.16%（同比提升3.1个百分点）
• 负债率：46.35%，主要通过增加借款支持新业务拓展
• 每股收益：前三季度为-0.22元

主营业务分析

1. 内燃机催化剂：营收占比96.1%，毛利占比87.8%，为公司核心增长点
   • 全球及国内排放标准持续升级（已全面实施国六b，推进国七标准）
   • 国七标准落地有望提升单车催化剂搭载量，推动行业扩容
2. 储能与储能+：营收占比2.1%，毛利率6.9%，聚焦家用/工商业储能，国际市场已开拓
3. 其他业务：营收占比1.8%，毛利率5.3%（包括航天复合材料等）

新业务布局

• 高端复合材料业务：预浸料50万平方米/年、碳纤维零部件30吨/年，基地位于成都双流，2025年底投产
• 轻量化材料应用：航空航天、轨道交通、新能源汽车
• 研发投入：近三年占比均保持在5%以上，承担国家级科研项目

行业前景与估值

• 排放标准驱动：日益严苛的排放法规将推动移动源尾气处理市场扩容
• 盈利预测（西南证券）：
  • 2025-2027年营收分别为17.6亿、19.8亿、22.3亿元，年均增速12.5%
  • 归母净利润从-0.01元（2025年）逐步增至0.44元（2027年）
• 估值：当前PE暂不可用（归母净利润为负），PE预测2025年转正后为4487倍，2027年降至55倍

投资建议

• 首次覆盖，建议关注
• 风险提示：
  • 原材料价格波动、商用车市场波动风险
  • 客户车型公告的不确定性
  • 新业务拓展不及预期风险

关键数据摘要

• 营收预测：2025-2027年复合增长率12.5%
• 净利润趋势：2025年仍亏损，2026年起转正，2027年为5260万元
• ROE预测：2026年1.00%，2027年2.47%