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存托凭证管理办法落地，把握非银金融板块机会

核心内容

本文主要分析了2018年6月非银金融板块的市场表现、政策动态、行业数据及投资建议，重点探讨了券商、保险及多元金融子板块的走势及未来机会。

市场概况

• 上周市场走势分化，上证指数和中证1000小幅下跌，跌幅分别为0.26%和0.61%；中证100和中小板指数涨幅较大，分别为0.67%和0.48%。
• 非银金融板块整体下跌，跌幅为-0.30%，但年初以来累计跌幅已达-14.11%。
• 行业方面，家用电器、电子、食品饮料涨幅居前；电气设备、商业贸易、纺织服装跌幅较大。
• 券商板块（-1.63%）和多元金融板块（-2.55%）表现疲软，而保险板块（1.31%）小幅反弹。

动态新闻

行业热点

• 证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》等9个规章及规范性文件，明确CDR发行、上市、交易等制度。
• 华泰证券资管发行国内首单承续发行类REITs，规模为34.92亿元。
• 人保集团A股IPO申请通过，将成为第五家“A+H”险企。

公司动态

• 西部证券因业务违规被暂停股票质押式回购交易业务，期限为2018年6月5日至2018年12月25日。
• 中信建投证券启动IPO发行，发行价为5.42元/股。
• 吉艾科技实际控制人股份转让，不改变公司控制权。
• 鲁信创投减持华东数控股份，实现投资收益4710.24万元。

投资观点

券商

• 券商板块持续下跌，但CDR政策红利有望带来增量业务，推动投行业务回暖。
• 3000亿元“独角兽”基金即将发售，或提振市场情绪。
• 当前券商板块估值处于历史低位（PB为1.35X），配置价值较高。
• 需警惕股市震荡和股权质押风险带来的估值下移。

保险

• 保险板块小幅反弹，表现优于非银板块及大盘。
• 保费增速改善，长期保障型业务发展提速，内含价值保持中高速增长。
• 折现率持续上行，有利于利润释放。
• 保险股估值较低，PEV均在1倍左右，安全边际高，配置机会显著。

多元金融

• 多元金融板块领跌非银金融板块，香溢融通、易见股份、安信信托跌幅较大。
• 资管新规推动行业分化，头部信托机构受益。
• AMC行业受益于不良资产规模扩张，发展前景良好。
• 金控平台行业具备资源整合优势，短期可关注金融牌照齐全、协同效应强的公司。
• 创投行业将受益于“独角兽”回归，融资需求旺盛，市场空间广阔。

关键信息

• 政策利好：CDR政策及“独角兽”基金发售为券商带来增量业务机会。
• 估值优势：券商板块PB处于历史低位，配置价值高。
• 行业分化：资管新规推动行业向高质量发展转型，头部机构更具优势。
• 风险提示：金融监管超预期、业绩波动、中美科技交锋、信用违约风险升级。

主要观点

• 券商板块：短期受市场风险偏好压制，但政策红利将推动投行业务回暖，头部券商受益，建议关注。
• 保险板块：保费改善、结构优化、利润释放及低估值，多重利好下配置机会明显。
• 多元金融板块：整体表现疲软，但细分行业如信托、AMC、金控平台及创投存在增长潜力，值得关注。

估值情况

• 券商板块PB为1.35X，Top5券商平均PB为1.24X，处于历史低位。
• 保险股PEV均在1倍左右，安全边际高。
• 多元金融板块整体估值较低，但细分领域具备增长潜力。

风险提示

• 金融监管力度超预期
• 业绩波动风险
• 中美科技领域交锋超预期
• 信用违约风险进一步升级