20250421-东吴证券-城建发展-600266.SH-2024年报点评_多因素致利润承压_深耕北京聚焦城改_3页_723kb

城建发展（600266）2024年报点评总结

核心内容概述

城建发展（600266）2024年年报显示，公司全年实现营业收入254.4亿元，同比增长24.94%。然而，受多重因素影响，公司归母净利润亏损9.5亿元，同比大幅下降270.17%。尽管如此，公司仍保持在核心城市市场的竞争力，尤其在北京市场表现突出，并积极布局城改项目，财务状况稳健，维持“买入”评级。

主要观点

1. 营收增长与利润承压并存

• 营业收入：2024年公司实现营业收入254.4亿元，同比增长24.94%，主要得益于房地产开发业务结转收入增加。
• 净利润：归母净利润亏损9.5亿元，同比下降270.17%，主要由于毛利率下滑、投资收益减少及资产减值损失增加。

2. 毛利率下滑影响业绩

• 毛利率：公司整体毛利率下降至14.1%，北京区域毛利率下降至15.1%，同比分别下降4.2pct和5.7pct。
• 投资收益：投资净收益由正转负，同比减少12.1亿元至-7.2亿元。
• 资产减值：受房地产市场下行影响，公司计提资产减值损失27.4亿元，同比增加17.8亿元。

3. 北京市场表现稳健

• 销售业绩：2024年公司实现销售金额202.7亿元，销售面积46.7万平方米，同比分别下滑37.8%和36.5%。
• 行业地位：公司连续4年位列克而瑞北京区域销售榜单第2名，行业地位稳固。
• 项目表现：天坛府项目签约金额创北京单盘记录，香山樾位居高端住宅销售前列，星誉BEIJING累计签约套数位居普宅榜首。

4. 城改项目布局积极

• 土地获取：公司以挂牌方式新增5宗二级开发土地，获取通州老城平房、丰台火车站站前及丰台大井城改代建项目。
• 战略聚焦：公司聚焦北京城改市场，积极抢抓棚改和城中村改造窗口期。

5. 财务状况稳健

• 负债与资产：2024年公司有息债务为442.6亿元，资产负债率80.02%，整体融资成本压降41bp至3.71%。
• 融资渠道：公司发行4亿元企业债，票面利率仅为2.23%，融资渠道畅通。
• 现金流：经营活动现金流为55.75亿元，筹资活动现金流为-78.04亿元，公司现金流管理能力较强。
• 货币资金：截至2024年底，公司货币资金达98.9亿元，现金流充裕。

6. 盈利预测与估值

• 2025-2027年预测：公司归母净利润预计分别为2.17亿元、6.71亿元、6.02亿元，EPS分别为0.10元、0.32元、0.29元。
• PE估值：2025年PE为48.4倍，2026年为15.63倍，2027年为17.41倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司深耕北京城改市场，有望在行业逐步企稳后率先受益。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 城中村改造政策落地不及预期
• 房地产市场景气度超预期下行
• 结算进度不及预期

总结

城建发展（600266）在2024年实现了营收增长，但受毛利率下滑、投资收益减少及资产减值损失增加等因素影响，归母净利润出现大幅亏损。公司持续深耕北京市场，保持行业领先地位，并积极布局城改项目，应对市场波动。财务状况稳健，融资渠道畅通，现金流管理能力较强，维持“买入”评级。未来随着行业逐步企稳，公司有望在城改市场中率先受益。