20250421-东吴证券-中熔电气-301031.SZ-2024年年报_2025年一季报点评_24年激励熔断器放量_25Q1业绩亮眼_3页_723kb

中熔电气（301031）2024年年报&2025年一季报总结

核心内容概览

中熔电气在2024年及2025年第一季度展现出强劲的业绩表现，特别是在车端市场和激励熔断器领域。公司2024年营收增长显著，归母净利润实现大幅上升，且2025年第一季度业绩超预期。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2024年公司营收达到14.2亿元，同比增长34.11%；归母净利润为1.87亿元，同比增长59.80%。
  • 2025年第一季度营收3.9亿元，同比增长45%；归母净利润为0.6亿元，同比增长126%。
  • 公司毛利率在2024年为39.74%，略有下降，但2025年第一季度毛利率微降，整体表现稳健。

• 车端市场增长：

  • 2024年车端收入达9亿元，同比增长50%；其中激励熔断器销量同比增长201%，收入同比增长190%，均价微降4%。
  • 随着高压快充车型渗透率提升，激励熔断器预计在2025年继续保持翻番以上增速。
  • 海外熔断器定点项目预计在2025-2026年逐步放量，同时公司正在拓展继电器和模组业务，未来有望迎来突破。

• 新能源端稳定：

  • 2024年新能源端收入3.5亿元，同比增长1%；全年毛利率为41%，同比下降4个百分点，主要受行业竞争加剧影响。
  • 2025年第一季度新能源端收入略有下降，但预计全年营收和毛利率将基本稳定。

• 工控电源及其他领域增长：

  • 2024年工控电源领域收入增长78%，达到1亿元；通信领域收入增长22%，轨道交通领域收入增长12%。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2025-2027年归母净利润分别为3.2亿、4.5亿、6.0亿元，同比增长分别为72.32%、40.49%、33.05%。
  • 对应PE分别为24倍、17倍、13倍，公司电力熔断器龙头地位稳固，给予2026年25倍PE，目标价171元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入(百万元)	1,421	2,002	2,673	3,441
归母净利润(百万元)	187	322	453	605
毛利率(%)	39.74	39.50	39.47	39.46
归母净利率(%)	13.16	16.09	16.93	17.50
P/E（现价&最新股本摊薄）	42.19	24.48	17.43	13.10
P/B（现价）	6.80	5.33	4.16	3.23

股价与市场数据

• 收盘价：119.00元
• 一年最低/最高价：65.01元 / 151.28元
• 市净率（P/B）：6.40倍
• 流通A股市值（百万元）：5,672.54
• 总市值（百万元）：7,887.01

资产负债表（单位：百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	1,573	2,164	2,658	3,521
非流动资产	666	757	845	925
资产总计	2,239	2,921	3,503	4,446
流动负债	956	1,318	1,456	1,846
负债合计	1,079	1,441	1,610	2,000
所有者权益合计	1,160	1,480	1,894	2,447
负债和股东权益	2,239	2,921	3,503	4,446

现金流量表（单位：百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流	122	102	447	408
投资活动现金流	(145)	(137)	(143)	(143)
筹资活动现金流	85	47	(224)	(63)
现金净增加额	62	12	80	202

风险提示

• 原材料价格波动超市场预期
• 电动车销量不及市场预期

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，特别是在激励熔断器和新能源领域。公司具备较强的市场竞争力和盈利能力，有望在2025-2027年实现持续增长，目标价为171元。