20210427-西部证券-玲珑轮胎-601966.SH-2021年一季报点评_多重考验之下延续高增长_公司龙头优势显现_3页_280kb

玲珑轮胎2021年一季报总结

核心内容

玲珑轮胎（601966.SH）发布2021年一季报，显示公司实现了营收与利润的双增长。在原材料价格上涨、主机厂订单涨价滞后、推广费用计入成本以及泰国受美国双反税率影响等多重压力下，公司仍保持高增长态势，彰显行业龙头地位。

主要财务表现

• 营业收入：2021年一季度实现49.87亿元，同比增长39.22%。
• 归母净利润：4.95亿元，同比增长33.12%。
• 扣非后归母净利润：4.58亿元，同比增长35.83%。
• 净利率：10.11%，同比提升超30%。
• 毛利率：22.51%，环比下降4.16个百分点，主要受原材料成本上涨影响。

业务增长分析

• 销量增长：一季度销量同比增长33.5%，环比减少13.3%，主要由于春节假期影响开工及海运集装箱紧张。
• 单胎价格：一季度单胎价格为300.4元/条，环比增长12.40%，同比增长3.34%，主要为应对原材料价格上涨。

全球化布局

公司已在国内布局5个、海外布局2个生产基地，实际产能为7685万条轮胎。预计到2023年，实际产能将接近1.2亿条。新增产能包括：

• 荆门二期：预计于2021年4月投产；
• 塞尔维亚一期：预计2021年Q3试生产；
• 长春一期：计划于2021年10月试生产。

全球化布局有助于提升公司全球竞争力，同时有效规避贸易政策变化带来的风险。

未来盈利预测

公司预计未来三年将维持稳健增长，盈利能力持续增强。

投资建议

• 公司评级：买入
• 当前价格：57.96元
• 评级依据：公司作为轮胎行业龙头，具备配套、渠道及全球化布局等多重优势，未来增长潜力大。

风险提示

• 项目建设进度落后预期；
• 关税壁垒政策变动；
• 原材料价格剧烈波动。

关键数据概览

• 资产负债率：从2019年的58.5%降至2023年的42.3%，显示财务结构持续优化。
• 流动比率：从2019年的0.99降至2023年的0.87，流动性有所收紧。
• 速动比率：从2019年的0.73降至2023年的0.59，短期偿债能力有所下降。

估值分析

• 市盈率（P/E）：从2019年的47.7倍降至2023年的19.4倍，估值逐步下降。
• 市净率（P/B）：从2019年的6.3倍降至2023年的3.0倍，资产价值被市场逐步认可。
• 市销率（P/S）：从2019年的4.6倍降至2023年的2.5倍，显示公司估值逐步合理化。

总结

玲珑轮胎在2021年一季度面临多重挑战，但仍实现营收和利润的快速增长，展现出强大的成本控制能力和运营管理优势。公司通过全球化布局提升市场竞争力，未来三年预计持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。