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玲珑轮胎（601966）盈利改善，塞尔维亚工厂可期

报告要点

业绩亮点

2024年上半年，公司实现营业收入1038亿元，同比增长12%；归母净利润93亿元，同比增长65%。第二季度单季营收534亿元，净利润48亿元，同比分别增长10%和39%，环比均实现增长。

主要驱动因素：

• 轮胎产销量增长：上半年产销量分别为4339万条和3991万条，同比分别增长19%和11%。
• 成本控制：期间费用率降至10.83%，环比下降0.54个百分点；海运费回落，8月初运价指数较7月底下降14%-17%。

战略突破

• 配套领域拓展：2024年上半年国内商用车、乘用车配套新项目分别达13个和21个，海外配套突破16个项目，涵盖大众途观、宝马X3等车型。
• 新能源领域布局：在新能源汽车轮胎配套市场排名前列，伴随汽车电动化趋势，替换市场需求有望提升。

全球化产能扩张

公司推进“7+5”全球布局，塞尔维亚工厂一期已进入产能释放阶段，预计成为未来产销与利润增长的核心动力。

盈利预测与评级

财务预测（2024-2026E）：

• 营收分别为247亿、280亿、318亿元，增速22%/13%/14%。
• 归母净利润分别为22亿、27亿、33亿元，净利润增速57%/24%/21%。
• EPS分别为1.48元、1.84元、2.22元，市盈率从104倍降至70倍。

评级：买入（上调），全球布局与产能释放有望驱动业绩弹性，风险包括原材料波动、海运成本及地缘政治问题。