20220429-国海证券-玲珑轮胎-601966.SH-2021年报及2022年一季报点评_中高端配套持续突破_静待行业边际改善_19页_1mb

玲珑轮胎2021年报及2022年一季报总结

核心内容

玲珑轮胎（601966）2021年报及2022年一季报显示，公司整体业绩受到原材料价格上涨和海运费高涨的双重影响，导致归母净利润大幅下滑。尽管如此，公司通过提高中高端配套占比、推进国际化战略和加强新零售布局，展现出一定的成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2021年营业收入同比增长1.07%，但归母净利润同比大幅下降64.48%。2022年一季度归母净利润亏损0.92亿元，同比下滑118.57%，但环比减亏。
• 成本压力：2021年原材料天然胶、合成胶、炭黑等价格持续上涨，导致毛利率和净利率显著下滑。同时，海运费高涨影响了出口业务。
• 国内市场压力：国内市场营收占比达53.76%，毛利率显著低于国际市场，受原材料成本上涨影响较大，部分配套产品可能亏损。
• 海外市场布局：塞尔维亚工厂建设进展顺利，未来将有助于提升海外市场占有率，提高盈利水平。
• 新零售转型：公司推出“新零售2.0”平台，通过“产品+服务+价值”模式提升用户体验和渠道竞争力。
• 技术与创新：公司持续推进“双碳”战略，加大研发投入，推进新材料、新技术、新工艺、新能源等领域的研究。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.34亿元、27.41亿元、40.04亿元，对应PE分别为16倍、9倍、6倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 营收与利润：

  • 2021年营业收入：185.79亿元，同比增长1.07%
  • 2021年归母净利润：7.89亿元，同比下滑64.48%
  • 2022年一季度营业收入：43.51亿元，同比下滑12.74%
  • 2022年一季度归母净利润：-0.92亿元，同比下滑118.57%

• 毛利率与净利率：

  • 2021年毛利率：17.26%
  • 2021年净利率：4.24%
  • 2022年一季度毛利率：11.04%
  • 2022年一季度净利率：-2.11%

• 主要产品数据：

  • 轮胎产量：2021年为7026.69万条
  • 轮胎销量：2021年为6470.71万条
  • 轮胎产销率：2021年为92.09%

• 战略调整：

  • 推进“7+5”全球布局，提升交付效率与供应链安全
  • 提高中高端配套占比，提升品牌影响力和盈利能力
  • 加强新能源配套业务，市占率接近20%，销量增速达182%

• 风险提示：

  • 主要市场关税壁垒政策变动
  • 新冠病毒疫情导致轮胎需求低迷
  • 项目投产不达预期
  • 原装配套突破低于预期
  • 销量增长不达预期
  • 原材料价格大幅波动
  • 汇率大幅波动
  • 安全环保生产
  • 产品质量事故

盈利预测

总结

玲珑轮胎在2021年面临原材料和海运费上涨带来的成本压力，导致归母净利润大幅下滑。然而，公司通过提高中高端配套占比、推进国际化战略和加强新零售布局，展现了良好的发展势头。2022年一季度虽然仍处于亏损状态，但环比减亏，显示出一定的复苏迹象。公司预计未来几年将实现业绩增长，维持“买入”评级。