20170806-西南证券-宏观经济周报_房地产调控长效机制需足够资金支持_25页_2mb

房地产调控长效机制资金支持分析总结

核心内容

房地产调控长效机制的构建正在加速，但其实施面临资金来源不足的问题。政府在加大住房供给介入程度的同时，意味着需让渡部分土地出让收入和税收，这对地方财政构成显著压力。当前财政空间有限，难以支撑长效机制的全面实施，因此可能需要借助类似PSL（抵押补充贷款）等金融工具来解决资金问题。

主要观点

• 房地产调控加速：7月下旬政治局会议强调构建长效机制，住建部及各地陆续出台相关措施，推动租售并举和公共住房建设。
• 资金压力增大：政府参与住房供给将导致财政收入减少，而支出不能相应减少，造成收支缺口。一线城市和40个大中城市政府从房地产市场获取的收入占房价的六成和五成。
• 财政赤字限制：当前财政赤字占GDP比例已高于预算目标，中央财政调整空间有限，难以提供足够资金支持。
• PSL等工具或成解题关键：参考保障房资金来源，PSL等创新融资方式可能成为房地产长效机制的重要资金来源，但需考虑成本差异。

关键信息

房地产市场

• 销售面积同比跌幅扩大：30个大中城市房地产销售面积同比下跌47.3%，二三线城市跌幅达45.4%。
• 政府介入增加：通过建设公共租赁住房和共有产权住房，政府资金投入增加，可能影响地方财政。
• 房地产价格构成：一线城市政府收入占房价约60%，40个大中城市约50%。

财政与货币政策

• 地方财政压力：土地出让支出中79.6%为刚性支出，政府让渡土地出让收入将对财政造成显著影响。
• 货币政策保持平稳：利率维持偏高水平，流动性收紧可能性不大，但短端利率有所下行。
• 财政赤字与GDP比例：过去12个月财政赤字占GDP的4.3%，后期有紧缩压力。

市场数据

• 工业品价格波动：黑色系期货价格大幅上涨，但煤炭、水泥等部分工业品价格出现回落。
• 食品价格回升：商务部食品价格指数环比上涨0.6%，蔬菜、鸡蛋价格继续上涨。
• 生产资料价格稳定：本周环比上涨0.2%，有色、钢铁价格持续上扬。
• 实体经济价格变化：钢铁价格大幅上涨，煤炭、水泥价格略有下降。
• 航运价格回升：国际运价指数上升，显示市场对运输需求有所恢复。
• 利率市场：短端利率季节性下行，长端利率小幅上行，利率曲线趋于陡峭化。
• 信用债利率微升：信用利差缩窄，显示市场对信用风险的容忍度有所提高。
• 实体经济利率下行：理财收益率下降，民间借贷利率降低，信托收益率下降。
• 汇率波动：人民币兑美元即期汇率下降，中美利差缩小。
• 股市表现：上证综指微涨，创业板指数下跌，投资者意愿相对稳定。
• 期货市场：南华综合指数上涨，国际原油价格上涨，市场避险情绪平稳。

政策跟踪

• 电信行业提速降费：继续推动网络提速降费，以降低社会总成本。
• PPP规范发展：指出当前PPP发展存在的“四个问题”，包括支出责任固化、上限虚化、运营淡化和适用泛化。
• 电力行业反垄断：对电力行业价格垄断行为进行处罚，强化对垄断的监管。
• 消费税改革：可能将消费税扩展至更多领域，包括资源产品和奢侈性消费。

高频数据跟踪

实体经济

• 生产面保持平稳：六大发电集团耗煤量同比涨幅缩小，高炉开工率微降。
• 生产资料价格：整体涨幅稳定，有色、钢铁价格持续上扬。
• 实体经济价格：钢铁价格上涨，煤炭、水泥价格略有下降。

房地产市场

• 销售面积跌幅扩大：三线城市销量跌幅居前，显示市场疲软。
• 房地产价格构成：政府收入占比较高，影响财政结构。

食品与生产资料价格

• 食品价格回升：蔬菜、鸡蛋价格继续上涨。
• 生产资料价格稳定：部分工业品价格略有波动。

航运与利率市场

• 航运价格回升：国际运价指数上涨，显示运输需求增长。
• 利率市场：央行小幅回笼流动性，短端利率下行，长端利率上行。

表格数据概览

表1：主要股指表现

表2：短期利率及债券收益率变化

表3：国内主要商品期货价格涨跌

总结

房地产调控长效机制的建设需要大量资金支持，而当前地方财政压力较大，难以满足需求。因此，可能需要引入类似PSL的金融工具。同时，房地产销售面积持续下跌，工业品价格波动，以及货币政策保持平稳，都对房地产市场和整体经济产生影响。通过高频数据和市场分析，可以看出当前经济基本面平稳，但存在一定的下行压力。