20220826-开源证券-珀莱雅-603605.SH-公司信息更新报告_2022Q2业绩符合预期_发力第二梯队品牌成效显著_4页_950kb

珀莱雅 (603605.SH) 详细总结

核心内容

珀莱雅（603605.SH）作为国货化妆品龙头品牌，在2022年第二季度（Q2）实现了营收和归母净利润的同比增长，分别达到 +35.5% 和 +19.2%，且整体表现符合市场预期。尽管面临疫情和羽感防晒退货的双重压力，公司仍展现出较强的抗压能力和增长韧性。

主要观点

业绩表现

• 2022H1：实现营业收入26.26亿元（+36.9%），归母净利润2.97亿元（+31.3%）。
• Q2：营收13.72亿元（+35.5%），归母净利润1.39亿元（+19.2%）。
• 盈利能力：2022H1毛利率达68.12%（+4.4 pct），受益于线上渠道和大单品占比提升。
• 费用控制：销售费用率上升0.4 pct，管理费用率下降1.2 pct，研发费用率上升0.7 pct，整体费用管控良好。

品牌与渠道发展

• 品牌矩阵：主品牌珀莱雅增长较快（+43.1%），彩棠增长显著（+110.6%），悦芙缇、Off&Relax等第二梯队品牌逐渐成型，覆盖护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等领域。
• 渠道布局：线上渠道营收占比提升至88%，天猫、京东等传统电商稳健增长，抖音渠道成功转型，推动盈利能力提升。
• 大单品策略：双抗、源力、红宝石等系列持续表现良好，新品双白瓶美白精华拓展美白赛道，有望带来增量。

股权激励计划

• 公司于2022年7月推出股权激励计划，旨在调动员工积极性，推动公司持续增长。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为7.38/9.36/11.68亿元，对应EPS为2.62/3.33/4.15元。
• 估值指标：当前PE为62.1倍，预计2022-2024年PE分别为48.9倍和39.2倍，显示公司估值具有下降趋势，但依然保持较高水平。

关键信息

财务摘要

财务指标趋势

• 成长能力：营收和归母净利润持续增长，增速略有放缓。
• 获利能力：毛利率和净利率稳步提升，ROE保持在21%以上。
• 偿债能力：资产负债率上升，但净负债比率保持负值，流动比率和速动比率相对稳健。
• 营运能力：总资产周转率提升，应收账款周转率稳定，应付账款周转率保持良好。

风险提示

• 疫情反复可能影响市场需求。
• 市场竞争加剧。
• 新产品推广不及预期。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy），预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。
• 评级局限性：分析基于假设，估值模型存在局限，不保证证券价格或交易结果。

总结

珀莱雅在2022年Q2展现出强劲的增长势头，线上渠道和大单品策略推动其盈利能力提升，第二梯队品牌如彩棠增长显著，公司整体竞争力增强。通过推出股权激励计划，公司进一步夯实增长基础。尽管面临一定的风险，但其盈利预测和估值指标仍显示较强的市场表现潜力。