20240820-国金证券-巨子生物-02367.HK-1H24收入与利润均超预期_持续发力品类拓展+多单品矩阵_5页_1mb

港股公司点评：生物科技公司上半年业绩超预期，上调盈利预测

业绩亮点汇总

公司2024年上半年（H124）营收达254亿元，同比增长58%，环比2023年下半年增长32%；归母净利润实现983亿元，同比增长47%，环比增长25%；经调整净利润为1027亿元，同比增长52%，环比增长30%。整体来看，收入与利润均超市场预期，公司业绩表现强劲。

核心业务表现

• 可复美持续高增长：可复美1H24营收207.1亿元，同比增长69%，大单品胶原棒、焦点系列持续拉动业绩。焦点面霜在天猫和抖音渠道表现亮眼，猫旗平台独占74%GMV，2024年Q2估算GMV为8517万元。
• 可丽金恢复增长：公司第二大业务可丽金1H24营收39.6亿元，同比增长236%，尽管受到线下渠道压力，但线上增长突出，人货场调整显著，渠道恢复增长势头。

手续费用与利润率控制

尽管销售费用率同比上升5.4个百分点，环比增长3.3个百分点，但毛利率下降17个百分点、净利率下降22个百分点，整体较为可控。公司表示，由于渠道拓展和产品推广力度加大，销售费用增加合理。同时，DTC店铺同比增速64%，线上线下渠道协同继续增强。

产品结构优化与新品孵化

公司产品结构持续优化，5G原装系列产品收入占比提高，焦点系列围绕皮肤亚状态定位进一步拓展市场，有望成为新的增长引擎。医美产品线也稳步推进，研发驱动成为长期增长的核心动力之一。

盈利预测上调

因业绩超预期，机构上调公司盈利预测。预计2024-2026年经调整净利润分别为203亿、252亿、301亿元，同比增长分别为38%、24%、20%。归母净利润预测修正为194亿、243亿、292亿元（此前为186亿、229亿、277亿元），对应20倍、16倍、13倍PE，维持“买入”评级。

风险因素

• 营销效率及新品孵化不及预期的风险；
• DTC店铺与线上渠道依赖度上升带来的市场波动；
• 限售股解禁可能带来的股权变动；
• 整体内需环境或政策变动的潜在影响。

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