20250903-太平洋-巨子生物-02367.HK-巨子生物_业绩稳健增长_经营韧性凸显_5页_696kb

巨子生物（02367）研究报告总结

业绩概要与增长动能

◼ 公司2025年上半年实现营收31.13亿元，同比增长22.5%；归母净利润11.82亿元，同比增长20.2%。尽管二季度经历舆情风波，但整体经营韧性较强。
◼ 品牌表现分化：主力品牌“可复美”及“可丽金”分别同比增长22.7%和26.9%。“可丽金”增长强劲，明星单品“胶原大膜王3.0”升级带动销售；“可复美”增速放缓则受舆情及产品结构调整影响。
◼ 渠道优化：直销渠道占比提升至74.7%，同比增长26.5%，其中线下直销、京东自营及抖音直播为主要驱动力。

盈利能力与费用结构

◼ 毛利率81.68%，同比下降0.7pct，反映低毛利功能性护肤品占比上升；销售/管理/研发费用率分别为34.01%/2.65%/1.32%，同比优化；净利率38.0%，同比略降0.6pct。

投资建议与估值

◼ 年内目标价65.49港元（基于2026年20倍PE），维持“买入”评级。
◼ 2025-2027年预计营收增速27%/25%/20%，净利润增速21%/28%/21%，EPS依次为2.33元/2.98元/3.59元；当前PE 21倍，2026年PE 17倍。

风险提示

◼ 食品安全风险、门店拓展不及预期、行业竞争加剧风险。

总结

◼ 公司业绩稳健增长，核心品牌“可丽金”亮眼，渠道优化显著，盈利能力短期承压但长期修复潜力大。维持“买入”评级。