20231211-国投安信期货-锌周报_多空博弈_低位震荡_19页_7mb

多空博弈，低位震荡：锌周报总结

核心内容

本周锌价在2.03-2.06万元/吨区间震荡，多空力量交织影响市场走势。主要因素包括库存变化、成本支撑、进口影响及下游需求情况。

主要观点

• 库存与升贴水：LME锌库存维持高位，0-3月贴水扩大至15美元，显示市场对隐性库存交仓的担忧。国内锌社库下降，0-1月差扩大至200元/吨以上，现货升水有所上行。
• 成本与供应：进口矿对国产矿价格优势减弱，炼厂转用国产矿，国产矿供应趋紧。北方地区锌精矿TC均价下调50元/金属吨，冶炼成本支撑作用增强，但进口窗口打开，海外过剩压力传导至国内。
• 需求情况：北方环保限产逐步解除，镀锌开工率小幅下滑，压铸锌合金订单减少，开工率环比下降。氧化锌开工率亦有下降，下游企业看跌后市，订单有所减少，但逢低备货增加，带动现货升水。

关键信息

一、库存与升贴水

• LME锌库存：上周五为21.5万吨，整体仍处于高位。
• LME锌0-3月贴水：扩大至15美元。
• 国内锌社库：本周一录得7.8万吨，较上周五下降0.43万吨。
• 国内0-1月差：扩大至200元/吨以上。
• 现货升水：上周港口大雾导致宁波到货不佳，本周供应紧缺缓解，现货升水上行。

二、供应情况

• 精炼锌供应：SMM月度精锌产量为59.86万吨，环比下降0.99%；国统局产量为62.6万吨，环比上升10.02%。
• 精炼锌净进口：2023年10月为4.81万吨，环比下降8.97%。
• 表观供应：SMM测算为65.27万吨，国统局测算为67.41万吨，同比分别增长9.36%和8.40%。

三、下游需求

• 镀锌开工率：SMM周度开工率为62.06%，环比下降0.52个百分点。
• 压铸锌合金开工率：周度开工率为46.73%，环比下降1.80个百分点。
• 氧化锌开工率：周度开工率为58.4%，环比下降1.90个百分点。
• 下游报价：上海0#锌价格20900元/吨，周涨幅0.53%；冷轧板、热镀锌卷、镀锌管渣、氧化锌等价格均有小幅上涨。

四、走势研判

• 交易所库存：目前总库存2.4万吨，ZN2312合约持仓1.7万吨，交割月挤仓风险较小。
• 价格承压：上周下游备货较充分，叠加进口窗口打开，海外过剩压力传导至国内，锌价承压。
• 成本支撑：国产矿转紧，TC继续回落，冶炼成本支撑作用逐渐凸显。
• 资金博弈：近期资金博弈明显，沪锌加权持仓近20万手，PB2401持仓偏高，需警惕资金对ZN2401的短时拉涨。

操作评级

• 锌：低位震荡，建议关注资金动向及成本支撑变化。

数据来源与图表说明

• 图表：包括LME锌库存、升贴水、现货价格、精炼锌产量、净进口、下游产品价格、开工率等关键指标的走势。
• 数据来源：涵盖wind、上海有色、钢联终端、同花顺ifind、Bloomberg等多平台数据。

副产品与宏观经济影响

• 硫酸价格：98%硫酸价格长期走势显示波动。
• 电价：部分地区电价有所变化，影响冶炼成本。
• 宏观经济：欧洲经济数据不佳，美元低位反弹，对锌价形成压力。主要经济体制造业PMI、核心CPI、非农就业数据等均对市场情绪产生影响。

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