20220722-西部证券-华熙生物-688363.SH-2022年半年度业绩快报点评_护肤四大品牌接力成长_精细运营助力增效_3页_260kb

报告摘要

华熙生物2022年半年度业绩快报总结

核心内容

华熙生物（688363.SH）于2022年7月22日发布了2022年半年度业绩快报，显示公司上半年实现收入29.36亿元，同比增长51.62%；归母净利润4.70亿元，同比增长30.49%。预计2022年第二季度收入为16.81亿元，同比增长44.96%，归母净利润为2.71亿元，同比增长30.06%。

公司业绩增长主要得益于功能性护肤品业务的强劲表现，该业务增速超过75%。润百颜、夸迪等品牌通过次抛产品成功打入消费者心智，不断推出新品并提升产品力。同时，米蓓尔蓝绷带、肌活糙米水等大单品带动品牌快速破圈。原料业务在高壁垒支撑下实现超10%的增速，有效缓解了疫情影响。医疗终端业务受疫情扰动，短期承压，但随着医美需求的复苏，有望逐步恢复增长。

主要观点

功能性护肤品表现突出：2022年上半年，功能性护肤品业务增速显著，成为公司主要增长引擎。
品牌与产品力双提升：润百颜、夸迪等品牌通过创新产品和营销策略，有效提升了市场影响力和消费者认知。
精细化运营初见成效：公司加强自播与达人合作，润百颜自播日销突破100万元，夸迪直播间销售额超1,500万元，整体自播ROI提升。同时，渠道布局多元化，如润百颜在快手平台表现优异，618期间位列品牌榜Top6。
研发投入持续增强：公司不断推进新原料研发，如“水解透明质酸钙”、“水解透明质酸锌”已通过备案，进一步夯实了研发与原料优势。
盈利能力和成长性稳步提升：公司毛利率保持在78%以上，ROE持续增长，从2020年的13.5%提升至2022E的17.6%。归母净利润增长率从2021年的21.1%提升至2022E的38.1%，显示盈利能力增强。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,633	4,948	7,034	9,310	11,610
归母净利润（百万元）	646	782	1,080	1,447	1,849
EPS（元）	1.34	1.63	2.25	3.01	3.84
P/E	114.3	94.4	68.4	51.0	39.9
P/B	14.7	12.9	11.2	9.5	7.8

业务亮点

功能性护肤品：增速超75%，润百颜、夸迪等品牌表现亮眼。
原料业务：在高壁垒下保持增长，助力公司应对疫情。
医疗终端：受疫情影响，短期承压，但预计随着医美需求回升，将恢复增长。
功能食品：通过黑零、水肌泉、休想角落等品牌布局功能食品市场，实现低基数下的快速增长。

投资建议

评级：买入
EPS预测：2022~2024年分别为2.25元、3.01元、3.84元
PE估值：2022年为68.4倍，2023年为51.0倍，2024年为39.9倍

风险提示

行业竞争加剧
疫情影响业务恢复不及预期
营销效果不及预期

估值与财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	13.5%	14.6%	17.6%	20.1%	21.4%
毛利率	81.4%	78.1%	78.6%	79.5%	80.0%
营业利润率	28.8%	18.3%	18.0%	18.1%	18.5%
资产负债率	12.2%	24.0%	24.6%	25.6%	24.9%

总结

华熙生物在2022年上半年表现出强劲的增长势头，尤其在功能性护肤品领域。公司通过精细化运营、多元化渠道拓展以及持续创新，有效提升了品牌影响力和市场占有率。尽管医疗终端业务受到疫情影响，但公司整体盈利能力增强，估值逐步下降，未来增长潜力较大。投资建议为“买入”，预计未来三年EPS持续增长，PE逐步走低，显示公司具备良好的投资价值。

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