20210309-西部证券-华熙生物-688363.SH-更新点评_跨界合作持续升级_玻尿酸应用加速C端渗透_3页_260kb

华熙生物跨界合作与业务发展总结

核心内容概述

华熙生物（688363.SH）作为国内透明质酸原料与终端产品一体化龙头企业，持续推动玻尿酸在多个领域的应用，尤其在计生用品和食品终端领域取得显著进展。公司通过技术创新和跨界合作，加速C端市场渗透，同时在营销和新品推广方面表现亮眼，带动业绩稳步增长。

主要观点

1. 跨界合作赋能计生产业

• 华熙生物与杰士邦合作，将玻尿酸应用于安全套润滑剂领域。
• 玻尿酸具有保湿、润滑、安全和环保等优势，是计生用品的理想原料。
• 日本已广泛采用玻尿酸作为润滑剂，华熙生物在该领域具备技术先发优势。
• 中国安全套市场前景广阔，预计2024年市场规模将达50.4亿美元，年复合增长率8.1%。

2. 食品终端布局加速

• 2021年1月，透明质酸钠作为新食品原料获批用于乳制品、饮料、酒类等普通食品。
• 公司推出国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”，并联合WonderLab推出口服玻尿酸软糖。
• HAPLEX®Plus透明质酸钠是首批获得国家卫健委批准用于食品的原料之一，标志着公司在食品领域的突破。

3. 护肤新品与营销双轮驱动

• 1~2月，华熙生物六大品牌天猫旗舰店GMV同比增长496%，表现亮眼。
• 春节销售淡季下，公司通过薇娅、李佳琦等头部主播推广新品和高质单品，如夸迪精粹蓝次抛和Medrepair粉水。
• 新品推广与营销策略有效提升品牌影响力和市场占有率。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2021-2022年分别达35.6亿元和47.05亿元，年复合增长率35.2%至32.2%。
• 归母净利润：预计2021-2022年分别为8.65亿元和11.48亿元，年复合增长率33.6%至32.7%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年为1.80元，2022年为2.39元。
• 市盈率（P/E）：2021年为77.1倍，2022年为58.1倍，估值逐步下降，体现市场对公司未来增长的信心。

盈利能力

• 毛利率：稳定在79.7%-80.5%之间，显示公司产品具备较强的定价能力。
• ROE：从2018年的25.3%逐步下降至2022年的17.8%，反映公司资本结构变化和扩张压力。
• 销售净利率：维持在24.3%-24.4%之间，显示公司盈利能力稳定。

偿债能力

• 资产负债率：从2018年的17.1%上升至2022年的10.9%，公司仍保持较低负债水平。
• 流动比率：从2018年的4.45下降至2022年的7.01，公司短期偿债能力有所减弱，但整体仍处于安全区间。
• 速动比率：从2018年的3.84下降至2022年的6.06，公司流动资产对流动负债的覆盖能力下降，但仍具备较强流动性。

投资建议

• 公司评级：买入。
• 投资逻辑：公司作为玻尿酸产业链龙头，具备原料与终端一体化优势，技术储备和市场拓展能力突出。
• 盈利预测：预计2021-2022年归母净利润分别为8.65亿元和11.48亿元，对应最新PE分别为77倍和58倍。
• 长期前景：公司在护肤品、食品、计生用品等多领域布局，未来增长潜力较大。

风险提示

• 疫情反复可能影响供应链和市场推广。
• 市场竞争加剧，需持续创新以保持优势。
• 市场推广效果不及预期可能影响业绩增长。

估值指标

估值逐步下降，反映市场对公司成长性的认可。

总结

华熙生物通过玻尿酸在计生用品、食品终端等领域的应用，持续拓展C端市场，增强品牌影响力。公司在护肤品、食品、计生用品等多个领域布局，推动业绩稳步增长。尽管面临一定的市场和运营风险，但凭借技术优势和市场拓展能力，公司长期发展前景良好，维持“买入”评级。