20230331-华创证券-华熙生物-688363.SH-2022年报点评_研发为基_四大功效性护肤品牌渐成规模_6页_729kb

报告摘要

华熙生物2022年报总结

核心内容

华熙生物在2022年实现了显著的业绩增长，营业收入达到63.59亿元，同比增长28.53%；归母净利润为9.71亿元，同比增长24.11%；扣除非经常性损益后归母净利润为8.52亿元，同比增长28.46%。公司持续强化研发能力，推动功能性护肤品业务增长，四大品牌（润百颜、夸迪、BM肌活、米蓓尔）形成规模，成为公司主要收入来源。

主要观点

功能性护肤品成为核心增长点：2022年功能性护肤品收入占比达72.4%，收入为46.07亿元，同比增长38.80%。其中BM肌活表现尤为突出，糙米水销售收入突破4亿元（含税）。
大单品效应显著：超过10款单品销售收入过亿（含税），top10产品销售收入接近功能性护肤品业务的50%，表明公司产品结构优化，核心品牌贡献明显。
营销策略升级：公司加强与消费者的情绪和情感沟通，提升品牌共情能力。抖音渠道销售收入占比提升14个百分点至31%，推动销售费用率持续改善。
研发持续投入：2022年研发费用同比增长36.52%至3.88亿元，研发费用率提升至6.1%。年末研发人员达827人，占员工总数的19.33%，在研项目达337个，推动技术转化与创新。
合成生物技术布局：公司已建成合成生物技术国际创新产业基地，多个项目（如胶原蛋白、5-ALA、NMN等）通过该平台完成产业转化，提升原料产品竞争力。
原料与医疗终端稳定增长：原料业务收入为9.80亿元，同比增长15.4%；医药级原料收入增长33.73%至3.37亿元。医疗终端产品收入略有下降，但医药业务板块骨科和眼科产品市场份额提升。

关键信息

财务表现

营收与利润：2022年营收63.59亿元，同比增长28.53%；归母净利润9.71亿元，同比增长24.11%；扣非净利润8.52亿元，同比增长28.46%。
单季度表现：2022年第四季度营收同比增长5.34%至20.39亿元，归母净利润同比增长29.27%至2.93亿元，扣非净利润同比增长15.98%。
费用情况：销售费用同比增长25.17%至30.49亿元，销售费用率下降至47.95%；管理费用同比增长29.67%至3.93亿元，管理费用率基本稳定；研发费用同比增长36.52%至3.88亿元，研发费用率提升至6.1%；财务费用为-0.49亿元，财务费用率下降至-0.77%。
盈利能力：毛利率为77.0%，净利率为15.1%。预计2023-2025年归母净利润分别为12.5、15.4、19.2亿元，净利率有望逐步提升。

财务预测

年份	营收（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	EPS（元）	P/E（倍）
2023E	81.23	27.7%	12.50	28.8%	2.60	44
2024E	100.98	24.3%	15.38	23.0%	3.20	36
2025E	119.95	18.8%	19.15	24.5%	3.98	29

投资建议

目标价：150元（原160元）
评级：推荐（维持）
估值：基于历史估值中枢，给予2023年约57倍PE。

风险提示

宏观环境风险
新产品研发、注册风险
新技术、新产品替代风险
核心人员流失风险
新品推广不力及营销策略失误

附录信息

公司基本数据：
- 总股本：48,108.53万股
- 已上市流通股：19,758.53万股
- 总市值：551.76亿元
- 流通市值：226.61亿元
- 资产负债率：23.02%
- 每股净资产：13.79元
分析师团队：
- 组长、首席分析师：王薇娜（清华大学工学硕士）
- 高级分析师：胡琼方（清华大学工学硕士）
- 高级分析师：姚婧（南京财经大学经济学硕士）
- 研究员：尚静雅、吴晓婵、杨澜等
机构销售通讯录：
- 北京、深圳、上海、广州及私募销售组均有详细联系方式。