医药行业2023年9月投资月报：中报业绩分化，精选医药个股-20230924-西南证券-101页_6mb

医药行业2023年9月投资月报总结

核心内容

2023年9月，医药行业整体表现承压，申万医药指数在8月下跌4.76%，跑赢沪深300指数1.64%。医药行业整体估值处于历史底部区间，PE(TTM)为26倍，低于过去十年中位数水平。中报数据显示，医药行业收入总额同比增长11.7%，归母净利润同比增长6.3%。剔除新冠相关业务后，行业表现更为稳健，收入增长12.9%，归母净利润增长11.4%。医药行业面临政策风险、研发进展不及预期及业绩不及预期等多重风险。

主要观点

1. 行业分化明显：2023年中报显示，医药行业业绩持续分化，部分企业表现突出，而另一些企业则出现较大跌幅。
2. 政策环境影响：多个利好政策出台，如高值耗材集采、国采完善、药品附条件批准上市审评审批程序修订等，为医药行业带来一定托底作用。
3. 估值优势显现：医药行业估值处于历史底部区间，具备配置价值。
4. 投资主线明确：分析师看好“创新+出海”、“复苏后半程”、“中特估”三条医药投资主线。

关键信息

1. 行业表现回顾

• 申万医药指数：2023年初以来（截至20230831）下跌10.87%，跑输沪深300指数8.6%；8月下跌4.76%，跑赢沪深300指数1.64%。
• 子行业表现：医疗研发外包涨幅最大（+5.8%），医疗耗材跌幅最大（-10.8%）。
• 个股表现：
  • 涨幅前十：百利天恒（+273.1%）、三博脑科（+130.6%）、山外山（+78.8%）、新诺威（+76.7%）、开开实业（+72.3%）等。
  • 跌幅前十：必康退（-91.1%）、*ST紫鑫（-84.1%）、和佳退（-81.2%）、退市辅仁（-64.8%）、*ST宜康（-61.7%）等。

2. 投资组合表现

• 稳健组合：8月下跌3.7%，跑赢大盘2.5%，跑赢医药指数1.1%。其中福瑞股份涨幅最大（+18.2%），贵州三力跌幅最大（-13.1%）。
• 弹性组合：8月下跌9.6%，跑输大盘3.4%，跑输医药指数4.9%。其中大参林跌幅最小（-4.3%），通策医疗跌幅最大（-19.1%）。
• 科创板组合：8月下跌10.6%，跑输大盘4.4%，跑输医药指数5.9%。其中迈得医疗涨幅最大（+4.0%），联影医疗跌幅最大（-22.3%）。
• 港股组合：8月下跌13.7%，跑输大盘7.5%，跑输医药指数8.9%。其中和黄医药涨幅最大（+4.8%），诺辉健康跌幅最大（-34.6%）。

3. 估值水平分析

• 行业估值：截至2023年8月31日，医药行业PE(TTM)为26倍，低于过去十年中位数水平。
• 行业溢价率：医药行业相对于全部A股估值溢价率为82%，相对于扣除银行以外所有A股为33%，相对沪深300为129%。
• 子行业估值：8月医院板块PE(TTM)最高（66倍），医药流通最低（15倍）。

4. 市场策略分析

• 短期策略：医药板块短期受政策影响，情绪悲观，但建议在底部区域逐步加大配置。
• 长期策略：合规销售将成为常态，利好临床必需且真创新的品种，推动行业良性发展。
• 投资主线：分析师看好“创新+出海”、“复苏后半程”、“中特估”三条主线。

5. 基金持仓分析

• 公募基金持仓：2023Q2医药行业总持仓占比11.70%，环比微增；外资持股占比2.89%，环比上升0.02pp。
• 持仓前五公司：恒瑞医药（601家）、迈瑞医疗（486家）、药明康德（218家）、人福医药（212家）、科伦药业（194家）。
• 持仓变化前五公司：恒瑞医药（+221家）、科伦药业（+78家）、鱼跃医疗（+45家）、美年健康（+25家）、太极集团（+24家）。
• 流通股占比前五公司：健之佳（39%）、惠泰医疗（22.4%）、爱美客（22.3%）、一心堂（21.3%）、金域医学（20.3%）。

结论

医药行业在2023年9月整体表现承压，但估值处于历史底部区间，具备布局价值。分析师建议关注“创新+出海”、“复苏后半程”、“中特估”三条投资主线，并在底部区域逐步加大配置。同时，基金持仓显示医药板块仍有结构性行情，未来有望迎来较好投资机会。