商贸零售行业8月报：社零增速温和上涨，关注龙头引领效应-20180919-山西证券-17页-1mb

商贸零售行业8月报总结

核心内容

2018年8月，商贸零售行业整体表现弱于去年同期，市场环境、消费疲软及行业竞争加剧是主要影响因素。CS商贸零售行业指数下跌6.88%，跑输沪深300指数1.68pct，行业仍处于结构性调整期。从行业数据来看，社会消费品零售总额同比增长9.0%，略高于预期，但增速回落，整体消费市场保持平稳增长态势。

主要观点

• 市场表现：

  • 沪深300指数8月下跌5.21%，CS商贸零售行业下跌6.88%，在中信一级行业中排名第11位。
  • 8月仅石油石化行业为正增长，其余28个行业均下跌。
  • 从子行业来看，超市、贸易III、连锁、百货均收跌，其中百货跌幅最大，为-8.80%。
  • 个股方面，仅有11家上市公司收涨，东方创业涨幅最高，达12.61%；82家上市公司收跌，南京新百跌幅最大，达-71.49%。
  • 行业资金流向总体偏弱，SW专业连锁净流出最多，为8.18亿元；SW超市净流出最少，为9403.47万元。

• 行业数据：

  • CPI同比上涨2.3%，涨幅扩大，其中食品价格上涨1.7%，非食品价格上涨2.5%。
  • 社会消费品零售总额同比名义增长9.0%，增速较上月回升0.2pct。
  • 必选消费品呈现复苏趋势，可选消费品增速有所放缓。
  • 网购平台销售额同比增长24.1%，网络零售增速仍维持高位。
  • 石油及制品类消费增长最快，为13.6%；通讯器材类次之，为10.8%。

• 行业动态：

  • 盒马鲜生首次公布盈利数据，线上订单占比超60%，单店坪效高于传统大卖场2-3倍。
  • 美团点评将IPO发行价定为每股69港元，计划融资326亿港元。
  • 支付宝接入银联，标志着支付行业从直连模式向网联平台迁移。

• 中报业绩回顾：

  • CS商贸零售行业上半年营收6769.87亿元，同比增长10.45%；归母净利润287.68亿元，同比增长66.29%。
  • 行业整体ROE为5.21%，较去年同期提升1.62pct。
  • 百货板块营收同比增速为10.28%，但扣非归母净利润增速为-12.44%。
  • 超市和连锁板块营收分别增长6.44%和22.53%，但扣非归母净利润增速分别为2.78%和47.59%。
  • 部分公司表现突出，如苏宁易购、跨境通、重庆百货等，归母净利润增速均超过30%。

关键信息

• 行业估值：

  • 8月CS零售PE跌至18.05X，处于年内和历史双低位水平。
  • 20倍PE水平为行业长期估值基准，当前估值仍处于低位。

• 投资建议：

  • 行业长期增速温和上涨，短期内难回两位数增长。
  • 建议关注龙头企业，如天虹股份、永辉超市、家家悦、苏宁易购和跨境通，因其运营效率提升、费用管控得当及对行业未来方向的引领效应。
  • 龙头企业具备较强的确定性和护城河，能够应对线上冲击。

• 风险提示：

  • 宏观经济增速放缓，消费疲软；
  • 行业竞争激烈；
  • 电商对实体零售的冲击。

行业发展趋势

• 线上线下融合：

  • 网购平台和线下零售业态均有所增长，但增速差异显著。
  • 线下零售中，便利店、购物中心等新兴业态表现优于传统百货。

• 消费结构变化：

  • 必选消费品增长较快，可选消费品增速放缓。
  • 消费从实物向服务转变的趋势仍在延续。

• 行业整合与转型：

  • 行业集中度持续降低，竞争加剧，龙头企业的盈利能力和市场份额优势愈加明显。
  • 智慧零售、数字化体验、全渠道布局成为行业转型的关键方向。

总结

2018年8月，商贸零售行业在宏观经济疲软和竞争加剧的背景下表现不佳，整体呈震荡下行趋势。尽管社零总额增速略高于预期，但消费市场仍面临挑战。行业数据表明，必选消费品呈现复苏，而可选消费品增速有所冷却。行业内部分化加剧，龙头企业表现优于整体，展现出更强的盈利能力和抗风险能力。投资建议关注具备运营效率提升和创新转型能力的龙头企业，同时警惕宏观经济放缓、市场竞争和电商冲击等风险。