20160411-广发证券-煤炭行业供给侧改革系列之七：去产能方案细化，山西限产停产政策先行_13页_1mb

煤炭行业供给侧改革系列之七：山西限产停产政策先行

核心内容

本报告分析了山西省在煤炭行业供给侧改革中推出的限产停产政策及其对全国煤炭行业的影响。政策内容包括全国范围内的煤矿按276个工作日组织生产、山西对整合矿进行停产整顿、以及对未履行核准手续的煤矿立即停产等，旨在推进去产能目标，改善煤炭行业经营秩序。

主要观点

• 政策背景：国务院早在2016年提出用3-5年时间，退出产能5亿吨、减量重组5亿吨。此次山西省政策的出台表明中央与地方对供给侧改革的坚定态度。
• 生产限制：全国煤矿从2016年起按276个工作日生产，即现有合规产能乘以0.84后取整，作为新的合规生产能力。
• 山西具体措施：
  • 产能重新核定：山西煤矿合规产能从9.1亿吨下降至7.6亿吨，降幅达16%。
  • 整合矿停产整顿：省属五大煤炭集团整合矿停产整顿不少于1个月，涉及产能约1.8亿吨。
  • 非法煤矿关停：对未履行核准手续的16座煤矿立即停止生产建设，影响产能7940万吨。
• 影响评估：预计山西全年煤炭产量将下降10-15%，短期产量收缩将对煤价形成支撑，尤其是产地煤价和炼焦煤价格。
• 重点公司推荐：具有煤种及盈利优势的国企如西山煤电、盘江股份、冀中能源、阳泉煤业、中国神华等，仍是优选标的。

关键信息

1. 产能调整详情

• 山西煤炭总产能：截至2015年11月底为14.61亿吨。
• 合规产能调整：562座煤矿合规产能从90925万吨下调至76377万吨，减少14548万吨，下降16%。
• 非法煤矿影响：16座非法煤矿合计产能为7940万吨，两项合计影响产能22488万吨，占实际生产能力约22%。
• 预计产量下降：受此影响，全年实际执行产量可能下降10-15%，1-2月产量已下降7.8%。

2. 整合矿停产影响

• 整合矿产能：五大集团整合矿涉及产能约1.8亿吨。
• 停产整顿：整合矿停产整顿时间不少于1个月，整顿结束后需通过验收方可恢复生产。
• 产量结构：2014年山西国有重点、重点整合和地方煤矿产量分别为5.07亿吨、1.81亿吨和2.88亿吨，占比分别为51.9%、18.6%和29.5%。

3. 煤价与市场预期

• 动力煤价格：春节后沿海动力煤价格累计上涨13元/吨，尽管进入淡季，但受山西限产及大秦线检修影响，预计价格基本平稳或略有上涨。
• 炼焦煤市场：前期钢焦市场恢复，山西限产使供给偏紧，焦煤价格有望延续上行趋势。

4. 政策执行与后续关注

• 政策落实：山西政策的执行表明供给侧改革的决心，其他地区政策细则也可能逐步出台。
• 风险提示：供给侧改革低于预期、需求超预期下滑。

行业评级与投资建议

• 行业评级：持有
• 公司评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%-15%
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

报告信息

• 报告日期：2016-04-11
• 分析师：
  • 沈涛：S0260512030003，010-59136693，shentao@gf.com.cn
  • 安鹏：S0260512030008，021-60750610，anpeng@gf.com.cn
• 联系人：姚遥，021-60750610，gfyaoyao@gf.com.cn
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