20260403-中泰证券-燕京啤酒-000729.SZ-燕京啤酒25FY_26Q1_U8势能强劲_开门红超预期_中泰食品_4页_751kb
报告摘要
燕京啤酒25FY&26Q1 总结
核心内容
燕京啤酒在2025年及2026年第一季度表现出强劲的盈利能力与增长势头。公司2025年全年实现营业总收入153.33亿元，同比增长4.54%；净利润达到16.79亿元，同比增长59.06%。2025年第四季度，营收同比增长4.35%，归母净利润同比减亏1.4亿元，显示公司盈利能力持续改善。
主要观点
- U8产品表现突出：作为公司核心大单品，U8在2025年销量达到90万千升，同比增长29.31%，带动整体产品结构优化与吨营收增长3.3%。
- 利润增长超预期：2025年全年归母净利率同比提升3.75个百分点，达到10.95%；Q4归母净利率同比提升7.96个百分点，达到14.13%。主要得益于成本红利释放、产品结构升级、内部改革成效及子公司土地收储款确认。
- 26Q1利润表现强劲：预计2026年第一季度归母净利润为2.56亿~2.73亿元，同比增长55%~65%；扣非归母净利润为2.53亿~2.68亿元，同比增长65%~75%。U8产品保持双位数增长，公司降本增效效果逐步显现，净利率有望持续提升。
关键信息
盈利预测（单位：亿元）
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 153.33 | 154.27 | 161.37 | 167.33 | 167.33 |
| 归母净利润 | 16.79 | 15.97 | 20.50 | 23.50 | 23.50 |
| 同比增长率 | 59% | 22% | 15% | 4% | 4% |
| PE（倍） | 22 | 18 | 16 | 15 | 15 |
财务比率分析
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 40.7% | 43.3% | 44.6% | 45.4% |
| 净利率 | 9.0% | 13.0% | 14.9% | 16.4% |
| ROE | 6.7% | 9.9% | 10.8% | 11.4% |
| ROIC | 9.9% | 14.2% | 15.7% | 16.2% |
| 资产负债率 | 32.1% | 28.7% | 26.9% | 25.4% |
| 债务权益比 | 6.3% | 1.9% | 1.7% | 1.5% |
| 流动比率 | 1.7 | 2.0 | 2.3 | 2.6 |
| 速动比率 | 1.1 | 1.4 | 1.7 | 2.0 |
| 每股收益（摊薄） | 0.37 | 0.60 | 0.73 | 0.83 |
| 每股经营现金流 | 0.90 | 0.89 | 0.98 | 1.09 |
| 每股净资产 | 5.19 | 5.49 | 6.07 | 6.58 |
投资评级
- 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）
- 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）
风险提示
- 全球经济增速放缓
- 食品安全风险
- 不可抗力导致销量下滑
- 市场竞争恶化带来超预期促销活动
- 研报信息更新不及时
适当性声明
本资料仅面向中泰证券专业投资者，非专业投资者请勿订阅或使用。资料摘自中泰证券研究所已发布研究报告，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
成员介绍
- 何长天：中泰食品饮料行业首席分析师
- 熊欣慰：食品饮料行业分析师
- 田海川：食品饮料行业分析师
- 赖思琪：食品饮料行业分析师
- 于思淼：食品饮料行业分析师
- 赵襄彭：白酒饮料行业分析师助理
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