20230414-国盛证券-燕京啤酒-000729.SZ-业绩超预期_改革助力开门红_3页

燕京啤酒（000729SZ）季报点评

公司发布2023年一季度业绩预告，预计归母净利润6200-6600万元，扣非归母净利润5407-5807万元，扭亏为盈，为上市以来单季度最高盈利，业绩超市场预期。

业绩概况

• Q1归母净利润：62,000-66,000万元（扭亏）
• Q1扣非归母净利润：54,070-58,070万元（扭亏）
• Q1收入端亦有较好表现，实现“开门红”

关键驱动因素

1. 餐饮恢复：外部扰动减弱，餐饮和夜场渠道恢复贡献增量。
2. 大单品放量：U8销量维持50%+增速，成本缓解带动毛利率弹性。
3. 子公司盈利修复：漓泉啤酒恢复正常经营将带来高弹性，弱势子公司持续减亏。

盈利预测调整

• 上调2023-2024年盈利预测：
  • 营收：1439亿（+90%）/1565亿（+88%）
  • 归母净利润：65亿（+845%）/97亿（+486%）
• 当前PE：59/40倍

结论

• 评级：维持“买入”
• 估值：beta与alpha兼具，看好公司改革红利释放
• 风险：U8全国化不及预期、改革成效不及预期、原材料价格大幅上涨等。

财务数据亮点

• 成长性：2023/24年营收增速90%/88%，净利润增速845%/486%
• 估值下降：PE从59x降至40x，反映市场预期提升

注：根据报告，当前股价为13.66元，总市值385亿。