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燕京啤酒（000729.SZ）总结

核心内容

燕京啤酒在2024年及2025年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于其大单品U8的销量提升及公司改革措施的持续落地。公司不仅实现了营收和利润的双增长，还在数字化转型和供应链优化方面取得显著进展，为未来的盈利能力提升奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2024年公司实现营业总收入146.67亿元，同比增长3.20%；归母净利润10.56亿元，同比增长63.74%；扣非归母净利润10.40亿元，同比增长108.03%。2025年第一季度归母净利润预计为1.6-1.72亿元，同比增长55.96%-67.66%。
• U8销量增长显著：2024年U8销量达69.60万千升，同比增长31.40%，成为推动公司量增的核心动力。公司通过市场精耕细作与战略性扩张，实现U8的全国化布局与销量双突破。
• 盈利能力持续改善：2024年公司归母净利率为7.20%，同比提升2.66个百分点，显示出公司在成本控制和效率提升方面的成效。
• 改革持续推进：公司系统性推进九大变革，包括数字化转型、全渠道销售、管理体系优化等，这些措施有效提升了运营效率，为公司长期发展提供了支撑。
• 盈利预测积极：基于公司当前的发展态势和改革成果，预计2024-2026年归母净利润将分别同比增长63.8%、40.1%和29.4%，达到10.6亿元、14.8亿元和19.2亿元。EPS预计从0.37元/股增长至0.68元/股。
• 估值持续下降：P/E和P/B比率逐年下降，分别为34.3倍、24.5倍和18.9倍，表明市场对公司未来盈利的预期逐步提高。

关键信息

业绩亮点

• 2024年全年：营业总收入146.67亿元（+3.20%），归母净利润10.56亿元（+63.74%），扣非归母净利润10.40亿元（+108.03%）。
• 2025年第一季度：归母净利润1.6-1.72亿元（+55.96%-67.66%），扣非归母净利润1.48-1.60亿元（+44.19%-55.88%）。
• U8销量：全年销量69.60万千升（+31.40%），成为推动公司增长的核心产品。

战略举措

• 数字化转型：围绕核心业务进行数字化赋能，构建五大平台，提升管理效率与绿色发展能力。
• 供应链优化：加强供应链保障体系建设，协同上下游打造可持续发展的供应链生态。
• 党建引领改革：以党建为引领，深化战略实施，提升公司整体运营效率。

财务表现

• 资产负债率：从2022年的31.1%下降至2026年的27.2%，显示公司财务结构持续优化。
• 净负债比率：从-40.5%提升至-82.2%，反映公司资本结构的稳健性。
• 流动比率：从1.7提升至3.1，表明公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.0提升至2.4，显示公司资产流动性显著改善。
• 毛利率：从37.4%提升至44.5%，显示公司产品结构优化与成本控制能力增强。
• 净利率：从2.7%提升至11.8%，盈利能力显著改善。
• ROE：从2.6%提升至11.7%，反映公司资本回报率的持续增长。

投资评级

• 当前评级：买入（维持），基于公司业绩表现与改革成果，预期未来三年盈利增长稳定。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料成本上涨
• 餐饮需求恢复不及预期

附录：财务数据概览

营收与利润预测

主要财务比率

股票信息