20250116-浦银国际证券-零跑汽车-09863.HK-四季度盈利预喜_单季度净利润首次转正_8页_876kb

零跑汽车研究报告总结

浦银国际证券对零跑汽车（9863HK）发布研究报告，重申“买入”评级，并调整目标价至406港元，潜在升幅26%。核心原因是零跑汽车在2024年四季度实现利润首次转正，净利润扭亏为盈。主要因素包括销量大幅增长40%，尤其是新车型C16的推出带来的规模效应和成本控制优势，从而推动毛利率改善至约13%，环比显著提升。

预计零跑汽车2025年新能源车销量目标为50万辆，国内补贴政策延续将缓解行业竞争并支撑毛利率目标。基于分部加总法估值，使用市销率模型，给予2025年收入10倍市销率，得出目标价406港元。当前市销率为7倍，估值有重估空间。

风险包括新能源汽车需求增长不及预期、新车型销量不达预期、出海进度缓慢、渠道优化滞后或政策变动等。分析师上调2025-2026年毛利率预测，下调亏损预期。同时，考虑乐观与悲观情景，目标价分别为555港元（20%概率）和225港元（15%概率）。

零跑汽车作为造车新势力中盈利能力改善的代表，与行业其他公司对比估值具有吸引力。但需关注竞争和市场环境变化。报告仅供参考，投资决策需独立评估风险。