20230503-浙商证券-华特气体-688268.SH-华特气体点评报告_盈利能力持续提升_期待下游集成电路需求改善_3页_765kb

华特气体(688268)公司点评总结

核心数据

• 市场地位：全球特种气体市场规模超1500亿元人民币（2017年），中国特种气体市场2022年预计411亿元，复合增长率19%，未来年增速15%以上。
• 收入与利润：
  • 2022年营业收入18亿元，同比增长34%；归母净利润21亿元，同比增长59%。
  • 2023年一季度营业收入36亿元，同比下降6%；归母净利润0.4亿元，同比增长2%。

财务表现

• 电子特气业务：
  • 2022年电子特气收入占比73%，同比提升14个百分点。
  • 各类电子特气增长显著：氢化物+43%，氟碳类+30%，碳氧化合物+39%，氮氧化物-35%，光刻气体+196%。
  • 综合毛利率26.9%，同比提升27.1个百分点，电子特气业务毛利率30.9%，同比提升15.1个百分点。
• 2023年一季度：
  • 综合毛利率30%，持续提升，但收入受下游集成电路需求下行影响同比下滑6%。

市场前景与竞争格局

• 市场潜力：中国特种气体市场广阔，年增速15%以上。
• 行业壁垒：高技术、客户认证、营销服务壁垒明显。
• 政策推动：国产替代加速，特种气体国产化趋势加强。

公司优势

• 技术与客户：
  • 技术领先，获ASML认证，产品覆盖超50种。
  • 客户覆盖超80%的集成电路厂商，有望向医疗、食品等领域拓展。
• 合成气业务扩展：江西华特、自贡华特项目将提升高毛利合成气产品占比。
• 海外拓展：强化海外直销网络，中长期提升海外业务毛利率。

投资建议

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为21亿元、29亿元、37亿元（CAGR 29%）。
• 估值：对应PE分别为40倍、30倍、23倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

1. 产品及原材料价格波动。
2. 海外网点拓展进度不及预期。
3. 产能扩张与需求恢复节奏不匹配风险。