20251222-长江期货-铜周报_铜矿长单TC落地_铜价高位整理_17页_5mb

报告摘要

铜周报总结：铜矿长单TC落地，铜价高位整理

核心内容

本周铜价呈现高位震荡态势，主要受到供给端持续紧缺、需求端疲软以及宏观政策预期的影响。2026年铜精矿长单加工费Benchmark已敲定为0美元/吨与0美分/磅，较2025年的21.25美元/吨与2.125美分/磅显著下降，反映出全球铜精矿供应紧张的现实。与此同时，国内铜库存小幅累库，而LME铜库存转为去库，显示全球市场供需格局的微妙变化。

主要观点策略

供给端分析

铜矿供应紧张：中国头部冶炼企业与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅，表明全球铜矿供应持续偏紧。
国内铜精矿港口库存：截至12月19日，国内铜精矿港口库存为68万吨，周环比增长2.35%，同比减少29.17%。
铜精矿现货TC：铜精矿现货粗炼费为-43.78美元/吨，处于历史低位，且环比小幅下滑。
电解铜产量：11月SMM中国电解铜产量环比增加1.15万吨，增幅1.05%，同比增幅9.75%。12月产量预计再次冲高，因部分冶炼厂检修影响量基本回归。

需求端分析

精铜杆开工率：截至12月18日，国内主要精铜杆企业周度开工率为63.06%，环比下滑1.48个百分点，订单未明显好转，年底开工受限。
铜板带、铜箔、铜棒开工率：11月分别为68.39%、86.30%、50.18%，其中铜箔企业开工率连续7个月上升，创年内新高，主要受动力端和储能终端需求带动。
铜管开工率：11月铜管开工率环比微幅抬升，但同比仍呈现近年来最大下滑，受空调排产和主机厂排产速度拖累。

库存情况

国内铜库存：截至12月19日，上海期货交易所铜库存为9.58吨，周环比增长7.18%；SMM国内铜社会库存较15日微增0.79%，同比增加6.71万吨，主要因终端消费疲软。
LME铜库存：截至12月19日，LME铜库存为16.04万吨，周环比下降3.32%，转为去库。
COMEX铜库存：截至12月19日，COMEX铜库存为46.22短吨，周环比增长2.57%，库存继续增加。

策略建议

宏观影响：美国11月CPI数据低于预期，虽短暂提振降息预期，但对铜价刺激有限，市场已基本消化年内货币政策路径。
市场情绪：铜价高位压制下游采购，部分企业缩减生产，叠加传统淡季消费疲软，导致铜价高位震荡。
建议：建议投资者保持观望，逢低做多，关注供需变化及政策动向。

宏观及产业资讯

中国工业增长：11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，装备制造业和高技术制造业增长较快。
消费疲软：11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速较上月放缓，服务零售增长加快。
房地产下行：1-11月全国房地产开发投资同比下降15.9%，商品房待售面积减少，房地产开发景气指数继续下滑。
美国就业数据：11月非农就业人口增加6.4万人，但失业率升至4.6%，为四年新高；12月综合PMI创六个月最低，显示经济扩张放缓。
核心CPI回落：美国11月核心CPI同比上涨2.6%，为2021年以来最低水平，显示通胀压力缓解，但联邦政府停摆影响数据可靠性。
秘鲁矿业政策：秘鲁国会延长非正规矿业临时许可计划至2026年底，旨在为小型矿企提供合法化过渡，但可能助长非法开采。
日本铜冶炼协议：日本泛太平洋铜业与伦丁矿业达成协议，2026年铜冶炼加工费维持2025年水平，避免进一步压低费用。
山东铜产业政策：严格执行新建铜冶炼项目需配套30%权益铜精矿产能，确保原料自主可控，推动产业升级。

期现市场及持仓情况

沪铜市场：上周沪铜高位震荡，周跌幅1.05%，截至12月19日，沪铜期货持仓量237,652手，周环比增长6.90%；周内日均成交量170,547.8手，周环比增长3.04%。
LME铜持仓：截至12月12日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓下降23.30%，显示市场情绪偏空。
COMEX铜持仓：截至12月9日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓上升11.07%，显示机构对铜价仍持乐观态度。
升贴水：沪铜现货升水持续下行，LME铜0-3月维持贴水，纽伦铜价差走弱，显示市场供需关系趋紧。