20251222-银河期货-铜周报_长单TC好于预期_铜价高位盘整_25页_4mb

铜周报总结

核心内容

本报告分析了2025年12月中旬铜市场的主要动态，涵盖宏观面、铜矿、废铜、精铜、消费、价差、比值及市场逻辑等方面，为投资者提供了关于铜价走势、供需变化及市场策略的全面解读。

主要观点

• 宏观面：美国11月非农就业人口增加6.4万人，略好于预期，但失业率升至4.6%，创2021年9月以来新高，显示劳动力市场持续降温。核心CPI降至2.6%，市场对2026年降息两次的预期未变，美联储主席更迭可能影响货币政策走向。
• 铜矿供应：2026年铜精矿长单加工费benchmark为0美元/吨和0美分/磅，远好于市场预期，冶炼厂减停产风险下降。SMM进口铜精矿指数周报为-43.65美元/吨，港口库存增至73.14万吨，但同比略有下降。
• 废铜市场：中国从日本进口废铜难度下降，但整体进口量仍受环保政策影响。精废价差降至3470元/吨，再生铜加工企业利润提升，开工率上升，但受税法政策影响，地区分化明显。
• 精铜生产：11月SMM中国电解铜产量环比增加1.15万吨，同比增幅9.75%，1-11月累计产量同比增加11.76%。预计12月产量将继续上升。国内保税区铜库存同比大幅增长，但区域库存分化明显。
• 消费端：国内需求边际走弱，房地产拖累市场，光伏、空调排产大幅下滑。未来主要支撑来自两网订单、汽车及储能电池。铜价高位盘整，现货升水下降。
• 价差与比值：非美供应偏紧，买近卖远为主。国内进口长单谈判不畅，若进口减少，国内供应紧张可能加剧，比值或波动较大。Comex-LME价差下滑至3%以下，但美国对精炼铜的虹吸效应仍存。
• 产业动态：全球新能源汽车销量持续增长，中国新能源汽车销量占新车销量的47.5%。美国电网投资增速放缓，中国光伏与风电装机量同比上升，但增速有所回落。

关键信息

铜矿方面

• 2026年铜精矿长单加工费benchmark为0美元/吨和0美分/磅，优于预期。
• 12月19日SMM进口铜精矿指数为-43.65美元/吨，环比下降0.57美元/吨。
• 秘鲁2025年前9月铜产量同比增长2.7%，智利10月产量同比下滑7%，因新矿区事故影响。
• 2025年1-10月中国铜矿砂及其精矿进口量同比增加7.42%。

废铜方面

• 11月精废价差为3470元/吨，再生铜加工企业利润上升。
• 12月19日南方粗铜加工费均价为1400元/吨，与上周持平。
• 2025年1-10月中国进口废铜189.55万吨，同比增加2.11%。

精铜方面

• 11月SMM中国电解铜产量123.6万吨，同比增加11.9%。
• 1-11月累计产量1332.3万吨，同比增加9.0%。
• 国内保税区铜库存增至7.66万吨，同比增幅显著。

消费端

• 家用空调10月产量和销量同比下滑，主要受需求透支和成本压力影响。
• 新能源汽车销量持续增长，1-11月中国新能源汽车销量达1478万辆，占新车销量47.5%。
• 电网投资增速放缓，1-10月完成4824亿元，同比增加7.2%。

价差与比值

• 铜价高位盘整，Comex-LME价差下滑至3%以下。
• 若进口长单减少，国内供应紧张可能加剧，比值或反弹。

市场逻辑

• 2026年长单TC确定为0美元/吨，冶炼厂减停产风险下降。
• 精废价差缩小，再生铜加工企业利润提升，开工率提高。
• 铜价受资金关注度影响，仍以低多思路对待，预计运行区间为90000-95000元/吨。
• LME库存减少，注销仓单比例下降，可能重回back结构。
• 美国对非美铜的虹吸效应持续，影响Comex可交割品牌流向。

图表说明

• 沪铜主力和LME3Month：展示沪铜与LME铜价走势。
• 国内总库存：反映国内铜库存变化趋势。
• Comex-LME价差：显示国际铜价差异。
• 精废杆价差：反映精铜与废铜价格关系。
• 全球铜显性库存：展示全球铜库存情况。
• 中国废铜进口量：反映废铜进口趋势。
• 新能源汽车销量：展示全球及中国新能源汽车市场动态。

作者承诺与免责声明

• 作者王伟具有期货从业资格，承诺独立、客观地出具报告。
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