20140219-申万宏源-家用电器_受春节因素扰动__1月空调内销增速下滑_建议关注国企改革_智能家电_18页_970kb

家电行业2014年02月月报总结

核心内容

本报告总结了2013年12月及2014年1月家电行业的整体表现，重点分析了空调、冰箱、洗衣机和液晶电视四大品类的产销情况、出口表现、库存变化以及产品结构升级趋势。同时，报告提出了对行业的投资建议，强调了国企改革、智能家电、业绩改善弹性等因素对板块估值的积极影响，并推荐了一些重点公司。

主要观点

• 空调行业：受春节因素影响，1月空调内销增速下滑，但出口降幅收窄。整体产销增速回落，库存同比上升。美的和海尔的均价提升幅度显著，表现出较强的市场竞争力。
• 冰箱行业：内销略有下滑，出口表现优于内销。产品结构升级明显，部分品牌如美菱和美的市占率显著提升。
• 洗衣机行业：内销保持稳定增长，但出口仍显低迷。市场格局中，小天鹅和美的品牌均价提升明显，市场份额有所增加。
• 液晶电视行业：受高基数影响，1月内销增速大幅回落，出口表现相对较好。创维和TCL的出口数据有所改善，但内销市场面临较大压力。
• 原材料价格：铜、铝价格持续走低，制冷剂价格维持稳定，对家电行业成本有一定压制作用。
• 行业估值：家电板块的相对PE和绝对PE维持低位，但部分公司如格力电器、美的集团、青岛海尔等估值仍具吸引力。

关键信息

空调市场

• 1月产销情况：
  • 行业产量910万台，同比增长2.6%。
  • 行业销量854万台，同比下滑4.9%。
  • 内销365万台，同比下滑1.8%。
  • 出口489万台，同比下滑7%，降幅环比收窄。
• 重点公司表现：
  • 格力电器：内销153万台，同比下滑11%；出口同比下滑14.1%；内销市占率下滑至41.9%。
  • 美的集团：内销91万台，同比下滑4.2%；出口146万台，同比下滑8.8%；库存同比增长59%。
  • 青岛海尔：内销38万台，同比增长31%；出口28万台，同比增长40%；内销市占率提升至10.4%。
• 均价变化：12月空调均价提升0.8%，美的和海尔提价幅度显著。
• 库存情况：1月行业库存845万台，同比增长11.6%；库销比降至0.99。

冰箱市场

• 12月产销情况：
  • 行业产量545万台，同比增长1.7%。
  • 行业销量532万台，同比增长1.1%。
• 重点公司表现：
  • 海尔：内销93.5万台，同比下滑6.5%；出口27.73万台，同比增长100%。
  • 美的系：内销22万台，同比增长22.2%；出口12.11万台，同比增长0.4%。
  • 美菱：内销36.8万台，同比增长4%；出口9.6万台，同比增长11%。
  • 海信科龙：内销39万台，同比增长8.3%。
• 均价变化：12月冰箱均价上升2%，美菱和美的提价幅度较大。
• 库存情况：12月行业库存279万台，同比增长12.3%；库销比升至52.5%。

洗衣机市场

• 12月产销情况：
  • 行业产量503万台，同比增长2.1%。
  • 行业销量491万台，同比增长5.7%。
• 重点公司表现：
  • 海尔：内销116万台，同比增长1%；出口14万台，同比增长2%。
  • 合肥三洋：内销30万台，同比增长25%；出口3万台，同比下滑25%。
  • 美的：内销63万台，同比增长37%；出口12.8万台，同比下滑18%。
• 均价变化：12月洗衣机均价提升1.4%，小天鹅和美的提价明显。
• 库存情况：12月行业库存396万台，同比增长35.3%；库销比升至0.81。

液晶电视市场

• 1月销售情况：
  • 创维：总销量122.9万台，同比下滑15%；内销92.6万台，同比下滑19%；出口30.3万台，同比增长2%。
  • TCL：总销量175.37万台，同比下滑14.47%；内销98.44万台，同比下滑37%；出口70.79万台，同比增长54%。
• 均价变化：创维和TCL内销均价有所下滑，出口表现相对较好。
• 市场趋势：高基数影响下，内销增速大幅回落，出口成为主要增长点。

原材料价格

• 铜价：50640元/吨，同比下滑13.7%。
• 铝价：13110元/吨，同比下滑12.13%。
• 制冷剂价格：R134a为1.7万元/吨，R22为1.1万元/吨，维持稳定。

行业估值

• 相对PE：升至0.79倍。
• 绝对PE：升至9.55倍。
• 重点公司推荐：
  • 格力电器：13PE 8.7X，推荐买入。
  • 美的集团：13PE 10.6X，推荐买入。
  • 青岛海尔：13PE 14.3X，推荐增持。
  • 合肥三洋：13PE 22.2X，推荐增持。
  • TCL集团：13PE 11.2X，推荐积极关注。
  • 美菱电器：13PE 19.4X，推荐关注。

投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级。
• 关注重点：
  • 国企改革带来的业绩改善弹性。
  • 智能家电概念下的行业转型。
  • 品牌均价提升与产品结构优化。
  • 出口增长与内销复苏迹象。
• 风险提示：
  • 房地产政策超预期。
  • 免责条款制度推出低于预期。
  • 原材料价格大幅波动。

附录

• 图表目录：包含28张图表，展示各品类的产销、库存、均价及市场份额变化。
• 重点公司盈利预测与估值表：列出主要家电公司的财务数据、EPS预测、PE估值及投资评级。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 投资决策需基于个人情况，谨慎评估风险。
• 本报告内容和观点由分析师独立研究，不涉及利益冲突。