20220805-财通证券-互联网医疗之医药电商行业报告_医药电商确定性成长_25页_3mb

医药电商行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国互联网医疗行业的发展现状与未来趋势，重点聚焦医药电商领域的市场潜力、竞争格局及主要企业——京东健康与阿里健康的发展情况。

主要观点

• 互联网医疗行业涵盖医药电商、在线诊疗、健康/疾病管理及内容平台等多元业态，其中医药电商盈利模式最为确定。
• 2020年医药电商在互联网医疗行业中的市场规模占比达50%，京东健康和阿里健康占据中国医药电商市场前两位。
• 预计2030年互联网医疗行业线上市场规模将达到约12,275亿人民币，10年CAGR为20.4%。
• 医药电商未来将受益于处方外流、医保双通道机制落地及网售药品渗透率提升等政策与市场因素。
• 京东健康与阿里健康分别通过自营（1P）和平台（3P）模式实现多元化收入来源。

关键信息

1. 市场规模预测

• 药品市场：2021年中国药品终端销售额为17,747亿人民币，线上渗透率仅2.1%；预计2025年线上药品市场规模为936亿人民币，4年CAGR为4.0%；2030年线上药品市场规模为1,798亿人民币。
• 器械及保健品市场：2021年市场规模为2,708亿人民币，线上渗透率约33.27%；预计2025年市场规模为8,015亿人民币，4年CAGR为15.8%。
• 问诊市场：2021年市场规模约3,676亿人民币，线上渗透率约12%；预计2025年线上问诊市场规模为917亿人民币，4年CAGR为20.1%。

2. 竞争格局

• 医药电商市场集中度较高，京东健康和阿里健康占据主导地位。
• 京东健康以自营和平台业务为主，2021年自营药房收入占比达85.3%，服务收入占比14.7%。
• 阿里健康依托阿里巴巴的流量优势，2022财年自营收入占比达87%，平台业务收入占比10%。
• 医药电商与实体药店存在竞争与互补关系，京东健康凭借全国物流网络实现快速履约，阿里健康则依托阿里生态流量优势。

3. 京东健康

• 京东健康自2014年起独立运营，2020年在港交所上市。
• 自营药房依托京东物流，19个药品仓+400个综合仓，实现全国覆盖。
• 在线问诊业务覆盖27个专科中心，日均问诊量超19万人次，医生团队超过17万人。
• 2021年营收307亿人民币，经调整净利润14亿人民币，毛利率23%。
• 研发与销售费用逐年增长，履约费用率逐步下降，受益于规模效应。

4. 阿里健康

• 阿里健康通过收购中信二十一世纪和广州五千年医药连锁公司发展医药电商业务。
• 依托阿里巴巴的用户流量，2022财年年度活跃用户达2.98亿人次，用户渗透率32.3%。
• 2022财年收入205.8亿人民币，经调整净亏损3.9亿人民币。
• 自营收入增长35.5%，平台业务收入增长1.6%，医疗健康及数字化服务板块收入增长98.9%。
• 毛利率同比下降3.3%至20%，主要因处方药销售占比提升及价格让利。

5. 政策与发展趋势

• 网售处方药政策经历“禁止→探索→放开”三个阶段，2022年6月出台的《互联网诊疗监管细则》规范了在线问诊和处方药销售。
• 医保在线支付逐步落地，推动医药电商与线下零售的融合，提升用户体验与平台价值。
• 医药电商在政策与市场双重驱动下，有望持续增长。

风险提示

• 政策不确定性风险：互联网医疗行业受政策影响较大，未来监管变化可能对业务模式产生影响。
• 行业竞争加剧风险：随着市场扩张，竞争加剧可能压缩利润空间。
• 新业务拓展风险：互联网医疗涉及多领域，新业务拓展存在不确定性与投入风险。

投资建议

• 京东健康与阿里健康作为医药电商龙头，具有较强的成长性与市场影响力，未来有望受益于处方外流与医保政策的进一步推进。
• 两家公司均具备较强的平台能力与供应链优势，但京东健康毛利率相对较高，阿里健康则依赖集团流量支持。
• 建议关注其在O2O、数字化营销及互联网医疗服务方面的布局，把握行业长期增长潜力。