零售药店行业深度报告：解惑新时期零售药店，连锁龙头确定性强-20210517-国元证券-47页_2mb

报告摘要

本报告聚焦于疫情对零售药店的影响、医药电商对行业的影响、处方外流的实施路径以及医保改革带来的行业变革，旨在分析零售药店行业在当前环境下的发展趋势和投资机会。

疫情对零售药店的影响：
疫情虽对零售药店造成一定冲击，但其刚需属性和政策支持使其在疫情中保持韧性，甚至迎来发展机遇。短期来看，药店恢复迅速，利好因素持续；长期来看，药店价值凸显，龙头集中度提升趋势明显。
医药电商与零售药店关系：
医药电商主要分为B2B、B2C和O2O三种模式。B2B模式与零售药店无直接竞争；O2O模式作为药店的配送服务，一定程度上影响利润，但需依托实体药店；B2C模式虽与线下药房存在竞争，但两者在产品结构、消费群体和消费需求方面存在错位，互补性更强。医药电商尚处于发展阶段，零售药店仍有缓冲期发展自身“互联网+医药”模式。
处方外流趋势：
处方外流已在多个省市试点，并逐步形成可行的承接模式与流转机制。随着“双通道”和“电子处方”等政策的推进，处方外流有望加速，零售药店终端占比仅为12%，未来1%的处方外流即可带来市场扩容，龙头药店将优先受益。
医保改革影响：
医保改革通过个人账户改革、支付方式改革、药品目录调整以及信息化支付手段的推广，将提升医保统筹进店的可行性，降低支付壁垒，提高药店消费意愿，同时推动医药分离，利好零售药店发展。

疫情后市场恢复：
四大药房在疫情中均实现营收和净利润增长，其中大参林、益丰药房、一心堂和老百姓的营收增速分别为30.89%、27.91%、20.78%和19.75%。
龙头集中趋势：
当前中国前五大药店市场占有率约10.7%，前十大药店约16.8%，远低于美国（CR5 > 50%，CR10 > 71%），行业集中度仍有较大提升空间。
医保支付改革：
医保支付方式向信息化、便捷化发展，将促进处方外流，同时提高药店的医保覆盖率，为零售药店带来新的增长点。
“互联网+医药”布局：
四大药房均积极布局线上业务，通过自建平台、合作平台及O2O模式拓展，实现线上线下一体化发展。

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘 (元)	总市值 (百万元)	2020A EPS	2021E EPS	2022E EPS	2020A PE	2021E PE	2022E PE
002727	一心堂	买入	39.47	23531.64	1.38	1.69	2.06	28.60	23.29	19.12
603939	益丰药房	买入	80.70	44624.84	1.46	1.79	2.30	55.46	45.19	35.09
603233	大参林	买入	71.52	47104.58	1.62	2.07	2.58	44.15	34.51	27.75
603883	老百姓	买入	53.80	21989.79	1.54	1.91	2.42	34.94	28.10	22.25