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川财证券1月CPI、PPI数据点评总结

事件概述

2024年1月，国家统计局公布CPI和PPI数据：CPI同比-0.8%，降幅较上月扩大0.5个百分点；环比上涨0.3%，涨幅扩大0.2个百分点。PPI同比-2.5%，降幅较上月收窄0.2个百分点；环比下降0.2%，降幅收窄0.1个百分点。

核心观点

一、CPI同比降幅扩大及结构分析

1. 降幅扩大原因：

   • 春节错位效应（去年春节在1月且需求疫后反弹，今年春节在2月中上旬）
   • 食品价格显著下降：
     • 猪肉价格下降1.73%
     • 鲜菜价格下降1.27%
     • 鲜果价格下降0.91%
   • 贡献约-0.78个百分点

2. 环比上涨因素：

   • 寒潮天气推动鲜 seafood、蔬菜等价格上涨，贡献约+0.12%
   • 春节临近及出行需求增长带动机票、旅游价格上涨，贡献约+0.10%

二、PPI数据关键点

1. 同比降幅收窄（-2.5% vs -2.7%）
2. 环比回升（-0.2% vs -0.3%）

三、驱动因素分析

1. PPI下行：

   • 大宗商品价格波动
   • 生产淡季需求偏弱（部分化工、水泥产品）
   • 上游采矿业、中游原材料、下游制造业表现分化

2. 环比变化核心：

   • 生产资料环比下降0.2%，降幅收0.1%
   • 生活资料环比降幅扩大0.1%，由耐用消费品价格拖累

后市展望

CPI：短期维持低位，中期内随需求扩大、供求平衡改善，预计2024年温和回升。

PPI：长期趋势（降幅收窄）不变，但过程中可能反复，需观察工业企业需求复苏进展。

风险提示

地缘政治不确定性影响能源价格
严重信用事件
政策变化预期不及市场期待