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双良节能（600481.SH）2022Q1业绩总结

核心内容概述

双良节能在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于硅片业务的快速发展以及设备销售的强劲表现。公司加速向专业硅片供应商转型，并在多晶硅扩产的背景下，积极拓展市场，提升产能。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022Q1营业收入：17.34亿元，同比增长299.5%。
• 2022Q1归母净利润：1.21亿元，同比增长340.8%。
• 硅片出货量：0.9GW，预计贡献收入约7亿元。
• 设备销售增长：还原炉、撬块、换热器等设备在多晶硅扩产背景下出货大幅增长。

产能扩张

• 一期项目：20GW单晶硅片项目接近完成，其中单晶一厂560台1600型号单晶炉（折合约8GW年产能）已全面投产，单晶二厂逐步投产。
• 二期项目：已启动20GW硅片扩产投资建设，预计2022年内实现20GW+年产能，2023年实现40GW+年产能。

市场与订单

• 合作客户：已与通威、爱旭、天合、阿特斯等厂商达成合作。
• 在手订单：累计签订硅片/硅棒长单规模达636.86亿元，订单饱满。
• 大尺寸硅片需求：当前行业对大尺寸硅片需求高涨，公司定位为大尺寸硅片供应商。

还原炉业务

• 订单增长：2021年年初以来，公司签订还原炉设备订单超过35亿元。
• 库存与交付：公司还原炉产量524台套，库存167台套，将根据客户产能建设进度逐步交付。
• 行业前景：硅料进入第二波扩产浪潮，公司还原炉业务有望持续增长。

产业布局与协同

• 产业链布局：公司业务涵盖多晶硅还原炉、硅片、组件环节，与硅料、电池片、电站等形成互补。
• 协同效应：公司节能节水设备客户涵盖众多电力企业，与组件业务形成战略协同，充分利用现有客户资源。

盈利预测

• 归母净利润：预计2022~2024年分别实现9.12亿元、16.27亿元、21.58亿元。
• 估值：对应P/E分别为18.3倍、10.2倍、7.7倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

财务指标概览

财务比率分析

风险提示

• 行业需求不达预期：光伏行业整体需求可能低于预期。
• 公司产能不达预期：公司产能扩张进度可能不及预期。

投资建议

• 评级：增持。
• 投资建议依据：公司业绩增长显著，硅片与设备业务前景广阔，且具备与产业链协同的优势。

股票信息

财务报表摘要

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

估值与成长能力

• P/E：从121.1倍降至7.7倍，估值持续走低。
• 成长能力：营业收入增长率显著提升，2022年预计增长196.7%。
• 盈利能力：净利率和ROE稳步提升，显示公司盈利能力增强。

结论

双良节能在2022年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于硅片业务的扩展和设备销售的增加。公司正加速向专业硅片供应商转型，预计未来几年将实现更高的产能和业绩增长。尽管面临一定的市场风险，但其在产业链中的差异化布局和协同效应，使其具备良好的发展前景。